供给收缩确定性较强,运力提升空间有限。供给端看:一是机队引进速度放慢。受制于供应链问题,行业新飞机引进交付迟缓,同时飞机租赁市场价格也随之走高,航司运力补充有限。2019年起国内运输飞机数量增速明显放缓,增速从此前10%以上降至5%以下,并逐渐放缓至3%以下水平。全球两大主要制造商波音和空客的飞机交付数也有明显下降,2024年分别交付飞机348、766架,同比分别-34.1%、+4.2%,较2019年分别-8.4%、-11.2%。 2025年前11个月累计看,五家航司(国航/南航/东航/春秋/吉祥)合计客机数较2024年末净增速为+3.5%,原预计2025年全年净增速为+4.2%,大概率全年机队交付速度延迟。