一、锂电需求端——全球电动化趋势与销量预测

1.1 中国新能源汽车销售情况

2024年1-10月中国新能源汽车销量975.0万辆（同比+33.9%），渗透率升至39.6%。纯电583.0万辆（+13.0%），混动391.5万辆（+85.0%）。以旧换新政策成效显著，预计2025年新能源渗透率超50%，销量达1611.8万辆。

1.2 欧洲新能源汽车销量

2024年1-10月欧洲新能源销量238.0万辆（同比-2.5%），渗透率22.0%。Fit for 55法案要求2035年新车零排放，2025年新车排放需降至95g/km，纯电渗透率需达20-22%（目前不足15%），政策压力推动新能源转型。

1.3 美国新能源汽车销量

2024年1-10月美国新能源销量128.1万辆（同比+6.8%），渗透率升至10%。IRA法案新规下购车补贴可在购车当天兑现，2025年符合补贴车型有望增加，预计2025年美国新能源销量173.7万辆。

1.4 全球新能源汽车销量预测

预计2025年全球新能源销量2237.3万辆（同比+22.0%），中国1611.8万辆、欧洲332.9万辆、美国173.7万辆。全球动力电池需求量中性假设1299GWh（同比+18%）、储能电池544GWh（同比+40%），全球锂电池需求中性假设1830GWh。

二、锂电供给端——材料产量与价格走势

2.1 动力电池装车量

2024年1-10月全球动力电池装车686.7GWh（同比+25.0%），宁德时代252.8GWh（+28.3%，市占36.8%），比亚迪115.3GWh（+31.3%，市占16.8%）。中国动力电池装车405.8GWh（+37.6%），铁锂占比72.6%。

2.2 磷酸铁锂/三元材料产量

2024年1-10月磷酸铁锂产量186.2万吨（+39.2%），三元材料51.4万吨（+6.0%）。铁锂市占率持续提升至约70%，三元价格11月末5系/6系/8系分别为9.5/10.9/14.0万元/吨，处于底部区间。

2.3 天然石墨价格

石墨类负极价格自2022年底持续下跌，高端天然石墨约5.1万元/吨、中端约3.2万元/吨。新增产能集中释放，2025年价格或进一步下降，但高价原材料库存消化后龙头盈利能力有望改善。

2.4 电解液价格

三元/铁锂电解液价格2024年10月分别约2.5/2.1万元/吨，六氟磷酸锂稳定在6万元/吨左右。1-10月电解液产量116.3万吨（+29.6%），成本加成定价模式下价格下行空间有限，2025年有望趋稳。

三、新技术——复合集流体、4680电池、固态电池

3.1 复合集流体市场规模预测

2026年复合铜箔/铝箔市场空间均有望超190亿元。假设每GWh需0.1亿平复合铜箔/铝箔，动力+储能+消费电子场景下，复合铜箔需求量26.0亿平，复合铝箔23.3亿平。复合铜箔/铝箔在成本控制和安全性能方面优势显著。

3.2 锂离子电池（左）和固态电池（右）结构图

固态电池使用固态电解质替代液体电解液并同时起到隔膜作用，固体结构稳定性高，避免短路引发燃烧爆炸，可省去安全组件增加能量密度。同容量下固态电池体积更小，安全性和能量密度双重优势突出。

3.3 部分车企固态电池装车时间规划

2023年蔚来、东风、赛力斯已实现半固态装车。2026年比亚迪、广汽昊铂、东风汽车将实现全固态量产装车；2027年长安逐步起量；2028年东风量产上市。海外丰田、福特、宝马等2028-2030年放量。2026-2028年为国内固态电池车型集中放量期。

3.4 全球锂电/固态需求预测

2025年全球锂电池需求量中性假设1830GWh（动力1299GWh+储能544GWh），乐观假设1989GWh。固态/半固态电池需求量2025年乐观/中性分别26/16GWh，2026年增至53/29GWh，渗透率有望从2025年0.87%提升至2026年1.39%。

四、投资建议与重点标的

4.1 重点公司推荐一览表

锂电池建议关注宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯；电池材料建议关注科达利、湖南裕能、天赐材料、尚太科技、璞泰来；复合集流体建议关注宝明科技、可川科技、英联股份、东威科技；4680电池建议关注贝特瑞、天奈科技、科达利、容百科技；固态电池建议关注宁德时代、厦钨新能、海目星、有研新材、三祥新材。