分季度来看,多数险企 Q4 基数压力相对较小,2025 年险企业绩有望维持增长。人身险负债端存在开门红季节性规律,Q1 保费收入较高;财产险负债端则受自然气象季节性规律影响,普遍来讲 Q3 受台风暴雨等自然灾害影响 COR 赔付端有所承压。资产端方面,季度业绩主要取决于利率走势和权益市场波动,没有明显的季节性规律。如前所述,我们认为新准则下当前业绩增幅依旧主要受资产端影响。虽然 25Q4 截至目前(2025/11/24)权益市场表现波动下行,但多数险企 24Q4 归母净利润环比亦明显下行,结合基数考虑我们认为 2025 年保险业绩有望维持增长趋势;进一步考虑利率走势差异,2025 年保险业绩增幅环比前三季度或有所收窄。