注:标的选择 A 股公司和有公告单季度业绩的港股/美股公司;A 股公司利润指标参考扣非归母净利润,港股和美股公司利润指标参考营业利润 2 消费图景:总量承压,服务占优 2.1 消费大盘:社零增速逐月走弱,服务消费韧性凸显 总量增速逐月回落,消费动能持续走弱。2026 年以来,消费表现持续降温,社零同比增速逐月下台阶:1-2 月合并同比增长 2.8%,3 月回落至 1.7%,4 月进一步降至 0.2%,5 月单月同比转负至-0.6%。从节奏看,前 5 个月消费增速逐步走低,消费大盘由“弱复苏”转入“动能持续走弱、5 月阶段性转负”的阶段。