2026年下半年宏观与大类资产配置展望：治历明时当再通胀遇上AI产业浪潮-260601（35页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观专题报告宏观专题报告 治历明时：当再通胀遇上 AI 产业浪潮 2026 年下半年宏观与大类资产配置展望 核心结论核心结论 分析师分析师 边泉水边泉水 S0800522070002 13911826169 刘鎏刘鎏 S0800522080001 13811378808 杨一凡杨一凡 S0800523020001 13472533756 慈薇薇慈薇薇 S0800523050004 13916466506 相关研究相关研究 中东局势进入下半场？后续大类资产如何演变？海外政策周聚焦 2026-05-31 美债收益率短暂熄火，还是新一轮蓄力？2026

2、-05-30 政策红利持续释放，智能经济驶入“快车道”“技术驱动”与“安全驱动”的双重主线叙事凸显 2026-05-28“六张网”投资政策加速部署，稳投资扩内需效果可期 2026-05-25 4月投资增速为何大幅下行？宏观经济观察系列（十六）2026-05-24 今年以来，中国经济的走势与去年底市场投资者对今年的展望有很大不同。其中，最大的变化是美伊冲突因素的高油价拉动了PPI价格的显著回升，中国经济出现了再通胀的特征。但是，宏观经济走势仍然处于我们在2023年中提出的“修复式增长”的框架之中，经济动能虽然有所改善，但并非坦途，仍需宏观政策提供支撑力量。同时，全球AI产业浪潮初见端倪，发展势头

3、迅猛，中国经济产业转型加快，去旧迎新，相关创新产业的发展也展现了活力和生机，权益市场定价中国经济转型和创新产业发展，结构性市场特征明显。一一、中国经济展望：中国经济展望：再通胀与再通胀与内生增长动能改善内生增长动能改善 今年以来，经济基本面出现积极变化，主今年以来，经济基本面出现积极变化，主要体现在四个方面。要体现在四个方面。一是经济增长动能有所加快；二是内需对增长贡献上升，内需改善主要来自投资回升，尤其是基建和制造业投资改善；三是通胀回升带动 GDP 平减指数跌幅收窄，名义 GDP 增速明显加快；四是名义 GDP 增速加快开始带动企业利润、财政收入和居民收入增速回升，经济内生循环有所改善。下

4、半年中国经济下半年中国经济修复修复势头有望延续，支撑因素主要来自四个方面。势头有望延续，支撑因素主要来自四个方面。第一，外需仍然具韧性。全球制造业周期回升和中美关系阶段性缓和，将继续支撑出口和贸易链条。第二，AI 算力基础设施扩张正在成为全球制造业和国内新型基建的共同驱动力，既带动全球半导体、服务器、光模块、电力设备、通信设备和有色金属需求，也推动国内智算中心、算力网、新型电网和新一代通信网建设。第三，国内宏观政策仍具支持性，今年财政预算力度不低，货币政策可能不再降息但仍然维持流动性合理充裕，为基建、制造业投资和重点产业链提供支持。第四，也是更重要的一点，通胀回升、名义 GDP 增速加快、企业

5、利润改善和居民收入修复之间形成正反馈机制，经济内生增长动能得到改善。再通胀正反馈机制有利于内生增长动能进一步改善，预计全年再通胀正反馈机制有利于内生增长动能进一步改善，预计全年名义名义 GDP 增增速速明显明显加快。加快。下半年在外需保持韧性的同时，内生增长动能有望进一步改善。2026 年全年经济实际增速预测为 5%。再通胀的正反馈机制作用下，内需改善和价格回升可能延续，我们将 2026 年 PPI 增速预测上调至 3%，CPI 增速预测上调至 1.4%。通胀回升将带动名义 GDP 增速进一步加快，我们预计2026 年名义 GDP 增速可能增长 6.6%，较 2025 年 4%明显加快。二二、

6、中观产业展望中观产业展望：“东升西落东升西落”的的新叙事新叙事 2025 年年，DeepSeek-R1 的发布、关税冲击引发资金再平衡，以及财政担忧的发布、关税冲击引发资金再平衡，以及财政担忧等因素推动宏观叙事发生重要变化。而今年等因素推动宏观叙事发生重要变化。而今年，“东升西落”的叙事并未打破，“东升西落”的叙事并未打破，同时出现了结构性变化同时出现了结构性变化。一方面，美国地区股债 ETF 净流入边际放缓但仍证券研究报告证券研究报告 2026 年 06 月 01 日 宏观专题报告 西部证券西部证券 2026 年年 06 月月 01 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 有韧