实际上,央行购金是“慢变量”,无需聚焦于个别经济体的短期行为;从总量层面,央行购金仍在继续,未来对黄金的中枢抬升或仍有驱动。部分投资者将金价的闪跌归因于土耳其央行等一季度的抛售,土耳其央行一季度也确实出售了 79.5 吨黄金。但土耳其央行历史上也有过多次售金,面对流动性、汇率等压力,央行的阶段性售金本就是常态;影响黄金中期走势的应该是全球央行的总量需求,而不应该放大个别央行的阶段性行为。而总量层面,全球央行一季度购金量高达 244 吨、并未减速。相较于申报购金量,2022 年三季度以来平均每季度 177 吨的“未报告购金国”购金量才是关键,而这一“黑匣子”至今仍十分稳定,未来或也将继续驱动金价中枢抬升。