当前“利差损”压力背景下,保险行业从产品、渠道、投资、内含价值等方面多措并举,预计负债端经营质量逐步稳固向好。1)产品:除了预定利率下调,监管积极引导行业发展以分红险为代表的浮动收益型产品。分红险新单占比上升,预计能够降低整体刚性成本压力,并以浮动收益优势赋能销售端、提升产品吸引力。2)渠道:2023 年至今,监管推动从银保、经代到个险渠道的全方位“报行合一”。银保渠道佣金较“报行合一”之前下降约 30%,构成 2024 年险企 NBV margin 提升的核心原因之一。3)投资:净投资收益率由股息、利息、租金收入构成,近年来险企提高对股息策略的重视程度,以股息部分补偿利息收入下滑,延缓净投资收益率下行趋势。4)内含价值:2023-2024 年上市险企长期投资收益率假设由 5%逐步下调至 4%,风险贴现率随之调整。更为审慎的假设下,负债经营韧性有所增强。