【东吴证券】中国平安（601318）-2025年中报点评：银保扩张推动NBV快速增长，显著增配股票投资-250827（5页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/5 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国平安（601318）2025 年年中中报点评：报点评：银保扩张推动银保扩张推动 NBV 快速快速增长，增长，显著增配显著增配股票投资股票投资 2025 年年 08 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 曹锟曹锟 执业证书：S0600524120004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)60.52 一年最低/最高价 41.82/62.80 市净率(倍)1.17 流通A股市值

2、(百万元)651,356.04 总市值(百万元)1,102,083.40 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)51.84 资产负债率(%,LF)90.06 总股本(百万股)18,210.23 流通 A 股(百万股)10,762.66 相关研究相关研究 中国平安(601318)：中国平安发行 H股可转债，集团资本实力进一步充实 2025-06-04 中国平安(601318)：2025 年一季报点评：归母营运利润稳健增长，价值率提升推动 NBV 同比+35%2025-04-26 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 202

3、7E 营业总收入（百万元）913789 1028925 1060775 1124317 1200770 同比（%）3.8%12.6%3.1%6.0%6.8%归母净利润（百万元）85665 126607 129672 142693 163810 同比（%）-22.8%47.8%2.4%10.0%14.8%每股 EV（元/股）76.34 78.12 83.29 88.94 94.96 PEV 0.79 0.77 0.73 0.68 0.64 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 【事件】中国平安披露【事件】中国平安披露 2025 年年中中报：报：1）归母净利润）归母净利

4、润 680 亿元，同比亿元，同比-8.8%，Q1/Q2 分别分别同比同比-26.4%、+8.2%。2）归母营运利润）归母营运利润 777 亿元，亿元，同比同比+3.7%，Q1/Q2 分别分别同比同比+2.4%、+4.9%。3）归母净资产）归母净资产 9440 亿亿元，较年初元，较年初+1.7%，较，较 Q1 末末+0.4%。4）NBV 同口径下同比同口径下同比+39.8%。集团集团 EV 较年初较年初+5.5%，寿险，寿险 EV 较年初较年初+8.2%。5）中期每股股息）中期每股股息 0.95元元/股，同比股，同比+2.2%。核心板块盈利稳定，寿险合同服务边际较年初正增长。核心板块盈利稳定，寿

5、险合同服务边际较年初正增长。1）若剔除平安好医生并表与可转债转股权价值重估损益的影响（约 55.7 亿元），上半年归母净利润同比仅-1.3%。2）分业务来看，寿险、产险、银行、资产管理、科技板块归母净利润分别同比-5%、+1%、-4%、+110%、由盈转亏，寿险及科技板块归母营运利润分别同比+2%、+179%。2）寿险业务保险服务业绩 448 亿元，同比-4.7%，投资服务业绩 129 亿元，同比+24.3%，合同服务边际 7332 亿元，较上年末+0.3%。寿险：寿险：NBV 同比增长同比增长 40%，银保渠道贡献显著。，银保渠道贡献显著。1）上半年用于计算NBV 的首年保费同比-7.2%，

6、个险和银保新单期缴规模保费分别同比-21%、+149%。2）NBV 可比口径下同比+39.8%，Q1/Q2 分别同比+34.9%、+47.0%；其中个险、银保、其他渠道分别同比+17%、+169%、+43%。首年保费口径 NBV margin 为 26.1%，可比口径下同比+8.8pct。个险、银保渠道 NBV margin 分别为 35.9%、28.6%，同比+13.5pct、+9.7pct。3）代理人规模达 34 万人，较年初-6.3%，较 Q1 末+0.6%。代理人活动率 49.9%，同比-6pct，人均月收入和人均 NBV 分别同比-17.3%、+21.6%。产险：产险：保费增速快于行