毛利率 2015 至 2021 财年年保持稳定增长,CAGR 为 10.1%,2022 财年下滑至 21.6%,主要原因在于CSG 业务占比提升以及 ISG 内部产品组合的结构性调整,同时相关零部件与物流成本上升进一步加剧毛利率下滑,2023 财年起毛利率平稳上升并在 2025 财年达到 22.2%。Non-GAAP 净利率 2019-2025 年保持稳定,2022 财年下滑至 4.9%后逐渐回升,2025 财年及 2026 财年 Q1 毛利率分别为 22.2%、21.1%,Non-GAAP 净利率分别为 6.1%、4.1%,毛利率与 Non-GAAP 净利率在最新季度略有下降主要原因在于 AI 服务器需求激增,AI 服务器订单收入在 2026 财年一季度成为新增长点,但营业成本相比传统 PC 较高,因此导致一季度毛利率及 Non-GAAP 净利率有所下滑。