图4.2011-2026Q1公司毛利率及净利率（%）

1.2.经营表现：家装零售占比提升，2025 年营收恢复增长，盈利底部修复 战略转型发力零售，营收恢复增长，盈利底部修复。2011-2020 年，在房地产周期上行背景下，公司依托工程业务快速扩张，经营规模持续攀升，逐步成长为国内建筑涂料龙头企业。期间，营业收入由 7.26 亿元增长至 82.00 亿元，CAGR 达 30.91%；归母净利润由 0.55 亿元增长至 5.02亿元，CAGR达 27.80%。2021年起，受房地产行业“三道红线”政策影响，下游地产需求收缩叠加工程客户信用风险集中暴露，公司营收/业绩压力凸显。2022 年至今，公司持续推进战略转型发力零售，其中三大新业态（马上住、艺术漆、仿石漆）的下游双包服务模式已跑通，现已成为公司优势主业，2025年营业收入恢复增长，叠加减值压力缓解，盈利能力底部修复，2025年营收 125.27亿元（yoy+3.49%），归母净利润 7.75亿元（yoy+133.45%），净利率 6.05%（2022 年为 2.73%）。整体来看，公司已逐步完成从地产高景气阶段的规模扩张，到行业下行阶段的风险出清，再到零售驱动下盈利修复的经营变化，随公司持续推进零售转型，高毛利率的三大新业态维持快速增长，未来公司经营改善趋势有望延续。