一、全球整体图景——从“集中爆发”到“高位趋稳”的结构性转折

1.1 2025年全球破产增长7.1%，较2024年的14.7%明显放缓

2025年，在邓白氏关注的45个市场中，全球企业破产总量同比增长7.1%，达到62.75万个，但增幅较2024年的14.7%明显放缓。这一转折标志着疫情后企业破产的“集中释放阶段”正在向“高位趋稳阶段”过渡。出现破产数量增长的经济体占比从69%下降至62%，有17个市场的企业破产数量出现下降，为近四年来下降市场占比最高的一年。

1.2 三大宏观驱动因素：能源价格回落、通胀趋缓与货币政策转向

2025年企业破产增速回落的背后，是宏观环境的系统性改善。布伦特原油基准价格平均约每桶69美元，较上一年的约81美元明显回落，有效缓解了制造业、物流等能源密集型行业的运营成本压力。全球食品价格指数下降6%，为消费相关行业带来了利润复苏。与此同时，主要央行开始推进政策宽松——美联储累计降息75个基点，欧洲央行在2024年12月至2025年12月期间累计降息100个基点，金融条件的改善增强了市场流动性，缓解了企业信贷负担。

1.3 52.5%的市场破产水平仍高于疫情前

尽管整体增速放缓，但在邓白氏监测的45个市场中，有23个经济体的企业破产水平已超过疫情前水平。过去五年中，全球企业破产数量以9.3%的年均复合增速持续上升，反映出疫情后支持政策退出、运营成本上升以及结构性调整对企业形成的持续压力。法国、瑞士、瑞典、澳大利亚、新加坡及阿根廷的企业破产数量均达到历史高位。

二、区域分化——五大地缘板块的破产趋势

2.1 西欧和中欧：增速放缓但水平仍高，15国破产上升

2025年，西欧和中欧地区企业破产数量连续第四年上升，总量达到193,987个，同比增长5.4%，低于2024年的11.9%和2023年的16.1%。区域内17个国家中，有9个国家2025年破产数量低于2019年水平，显示前期集中释放的破产压力正在逐步消化。法国（+2.8%）达到69,912起历史新高，希腊（+48.8%）和瑞士（+40.5%）的增长依然显著，而荷兰（-15.1%）和塞尔维亚（-15.0%）出现明显下降。法国、比利时、卢森堡、波兰和瑞士破产数量均达到邓白氏统计以来的最高水平。

2.2 拉丁美洲：结束四年下降趋势，阿根廷暴增64.6%

2025年，拉丁美洲地区企业破产数量同比激增32.6%，达到5,615个，结束了2021至2024年疫情后连续下降的趋势。阿根廷企业破产申请量同比增长64.6%，达到5,515起，与总统米莱推进的财政与结构改革密切相关——公共支出与补贴削减压缩国内需求，贸易自由化推动进口竞争加剧。巴西破产数量位列区域第二，尤其集中在农业相关行业及部分服务领域，融资环境持续偏紧（基准利率约15%，企业实际贷款利率接近59%）是核心驱动因素。哥伦比亚则大幅下降71.4%，主要受2024年12月通过的第2437号法律推动——将疫情期间的临时重组机制转为常规制度工具。

2.3 东欧和中亚：内部剧烈分化，乌克兰战火持续冲击

2025年，东欧和中亚地区企业破产数量同比下降4.8%，由2024年的18,641起降至17,750起。但区域内分化极为剧烈：白俄罗斯（-35.4%）、哈萨克斯坦（-31.5%）、俄罗斯（-11.7%）以及保加利亚（-7.6%）的破产企业降幅明显，而土耳其（+28.7%）和乌克兰（+17.5%）的趋势尤为突出。乌克兰企业持续受到战争冲击影响，过去五年企业破产年均复合增长率（CAGR）达到82.5%，为全球最高水平。土耳其企业破产上升的主要原因是企业融资条件持续处于高度收紧状态——尽管央行自2024年12月启动降息周期，政策利率在一年内下降超三分之一，但企业实际融资成本仍维持高位。

2.4 亚太地区：货币政策分化驱动结构分化

2025年，亚太地区企业破产整体呈温和上升态势。澳大利亚受高利率驱动，建筑、零售及个人服务行业成为“重灾区”，企业破产持续上升。日本企业破产温和上升，主要受疫情后经济活动正常化推动，日元贬值推高进口成本，中小企业承受压力显著。新加坡破产数量逐步回归长期常态，集中在零售、物流及小型贸易等服务行业。台湾地区与越南的破产更多由结构性因素驱动——台湾地区企业注销和清算数量持续维持高位，越南企业退出数量延续了2022-2024年信贷政策收紧以来的上行趋势。

2.5 北欧地区：表面微增1.4%，内部趋势各异

2025年北欧地区企业破产数量小幅上升至23,868起（同比增长1.4%），但各国走势明显分化。瑞典破产维持高位（9,936，同比升高0.3%），整体进入“高位稳定”阶段；丹麦小幅回升至6,422（+3.9%），房地产相关破产企业大幅增加（+28.5%）；芬兰同比下降5.6%至3,292；挪威同比下降6.5%至4,218，在区域内起到“对冲”作用。

2.6 撒哈拉以南非洲：整体上升，南非逆势微降

2025年，撒哈拉以南非洲地区企业清算与破产数量整体继续上升，主要驱动因素包括关税上调、外债压力加大、政府融资需求上升以及利率水平偏高。南非企业破产数量同比下降1%，主要得益于能源成本逐步回落以及电力供应状况改善。但金融服务、餐饮、贸易及住宿等行业的主动清算企业数量有所上升，反映出需求疲软、运营成本上升以及高利率导致的偿债负担加重。

三、主要市场深度分析——12个关键经济体的破产趋势

3.1 美国：破产增长26%，关税与利率双重压力

2025年美国企业破产数量由2024年的35,640个上升至44,932个，增幅超过26%。四个季度的破产申请数量均高于2024年同期水平。驱动因素包括融资成本上升、信贷环境趋紧以及关税推高投入成本。邓白氏美国营商乐观度指数在2025年第一季度下降至-9.4个百分点，为全年最低水平，企业信心持续处于负面状态。展望2026年，大量企业已在2025年以较高利率完成再融资，破产数量大概率仍将维持在高于2023年前水平的区间。

3.2 加拿大：破产下降22%，集中调整后的阶段性修复

2025年加拿大企业破产数量由2024年的6,793起下降至5,262起，降幅约22%。这一变化更多反映2024年经历集中调整后的阶段性回归——最脆弱企业已在2024年加速退出市场。2025年一季度破产数量曾达到1,512，为十年来最高水平，随后逐季下降至1,049的疫情前最低水平。但邓白氏商业乐观指数在2025年一季度仍处于-17.7%的较低水平，美国关税政策对出口导向型企业构成持续压力。

3.3 法国：69,912起历史新高，建筑业与餐饮占近三分之一

2025年法国企业破产数量升至69,912起，创历史新高。在国内政治不确定性加剧、国际贸易与投资环境波动的背景下，企业经营环境整体承压。建筑行业占比17.3%，餐饮行业占比12.9%，两者合计占全国总数近三分之一。但增速已明显放缓——2025年同比增长2.8%，远低于2024年的17.2%和2023年的36.1%，四季度同比增速降至1.0%。破产高度集中于小微企业，法国约510万家注册企业中仅约0.1%为大型企业。

3.4 德国：23,370起创欧债危机后新高，汽车出口遇关税冲击

2025年德国企业破产数量上升至23,370起，为2014年欧债危机以来的最高水平。美国将对欧盟出口商品的关税上调至15%，对德国以出口为导向的产业形成明显冲击，仅11月对美出口就出现22.9%的同比下降。汽车及机械制造企业受影响尤为显著，这两个行业占2024年德国对美出口的40.5%。2026年1月欧盟与印度达成的贸易协议为汽车行业提供了政策支持，但企业经营环境的全面修复仍面临制约。

3.5 英国：24,242个高位趋稳，较疫情前高出39.9%

2025年英国企业破产数量为24,242个，较2013-2019年平均水平高出约39.9%，显示企业风险虽未继续上升，但仍处于历史较高区间。国民保险费率上调、最低工资标准提高以及能源成本维持高位（工业用电价格在主要经济体中处于最高水平之一）持续推升企业成本。约一半破产集中于商业服务、餐饮以及建筑三个行业。展望2026年，企业信心虽有所回升，但政策与税收调整（商业地产重新评估导致税负上升）仍将增加企业负担。

3.6 瑞士：破产激增40.5%，法律修订是核心驱动

2025年瑞士企业破产数量由2024年的8,551个大幅升至12,015个，同比激增40.5%，为十余年来最大年度增幅。核心驱动因素属于制度层面——自2025年1月1日起，瑞士《债务执行与破产法》修订正式生效，要求公共债权人通过正式破产程序追偿欠款，而不再主要依赖行政执行手段，使此前未充分暴露的财务风险加速显现。商业服务行业占破产总量19.1%，建筑业15.5%，餐饮行业9.7%。未来破产趋势将较少取决于短期经济增长，而更多由执法环境变化、中小企业再融资条件等因素共同作用决定。

四、2026年展望——贸易不确定性、地缘政治与融资条件的三重博弈

4.1 2026年破产水平可能再次小幅上行

4.2 关键不确定性因素：关税、地缘政治与融资条件分化