蒙牛乳业液态奶收入及增速（亿元）
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现金流好于净利润，资本开始持续下降。25H1 公司净利润受联营公司亏损影响，但经营性净现金以及自由现金流好于去年同期。2021 年以来公司资本开支持续下降，目前以维护性资本开支为主。随着原奶周期拐点，公司净利润弹性较大，从自由现金流视角，公司当前估值处于低位，关注明年反弹机会。
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