第三,地缘经济新形势下,单边主义可能削弱高碳行业转型动力。相比于风 电、光伏、电池、新能源车等已经跨越“死亡之谷”、进入快速成长期的产业,高 碳行业技术若失去政策支撑,将面临发展受阻的高风险。一方面,美国加大化石 注:中金公司研究部宏观组使用2015-2024 年间上市公司二级行业层面数据,从供给能力(资本开支和 存货增速)、竞争策略(销售费用和研发投入)、账期管理(资产负债率和应付账款情况)和收入利润 (营收增速和净利润率)四个方面对行业存在内卷式竞争的可能性进行评估。具体来说,首先计算2024 年各行业各个子指标的历史百分位,然后据此赋予1-5分,其中研发投入占比、营收增速和净利润率则采 取逆序打分,最后将各子项打分情况汇总,得分越高、内卷式竞争的可能性越高(共计40分,各行业得 分区间为17-30 分)。结果发现,高碳产业整体内卷式竞争可能性较高,特别是基础化工中的化学制品、