维力医疗外销毛利率：十年提升10个百分点，2025年达38.5%

2015年至2025年，维力医疗外销毛利率呈现波动上升态势，从2015年的28.5%提升至2025年的38.5%，十年累计提升10个百分点。2020年达34.5%后经历短期回落，2022-2025年加速攀升，2025年38.5%创历史新高，反映了外销产品结构的持续优化与高毛利产品占比的不断提升。数据来源：公司公告、招商证券

维力医疗外销收入毛利率（2015—2025年）

年份	毛利率
2015年	28.5%
2016年	30.5%
2017年	28.0%
2018年	26.5%
2019年	30.0%
2020年	34.5%
2021年	27.5%
2022年	28.5%
2023年	32.5%
2024年	34.0%
2025年	38.5%

数据来源：公司公告、招商证券

从2015年至2025年维力医疗外销毛利率的变化来看，可以提炼出三个关键判断：
毛利率呈“W型”走势，2025年38.5%创历史新高。 外销毛利率在2015-2018年从28.5%降至26.5%（周期首次低点），2019-2020年回升至34.5%，2021年回落至27.5%（周期二次低点），2022-2025年连续四年攀升至38.5%。双底结构后进入上升通道，反映出外销产品结构的持续优化。
2023-2025年加速攀升，三年累计提升6个百分点。 2023年毛利率从28.5%跃升至32.5%（+4个百分点），2024年升至34.0%（+1.5个百分点），2025年进一步升至38.5%（+4.5个百分点），三年累计提升10个百分点。毛利率的加速攀升与外销产品结构优化（可视双腔支气管插管、清石鞘等高毛利产品海外放量）和海外大客户定制化项目（精密尿袋、导尿套等）的推进密切相关。
外销毛利率已接近内销水平，盈利能力持续增强。 2025年外销毛利率38.5%已接近内销水平，显著改善了公司整体盈利能力。外销业务不仅贡献了56%的收入，毛利率的持续提升也意味着外销业务的利润贡献占比将持续扩大。随着印尼工厂投产带来的成本优化和更多高毛利创新产品在海外市场的放量，外销毛利率仍有进一步提升空间。