近两年产能利用率偏低导致石化链中下游面临更大的刚性成本压力,也可能加剧油价上行对中下游的冲击幅度。2023 年以来,石化链中下游价格“超跌”的过程中,成本率涨幅已超出上游大宗价格上涨的理论传导幅度;数据上国际油价每桶上涨 10 美元时,中下游成本率理论上行 0.5%,但实际额外增加约 2%-3%。其背后或是近两年中下游投资高增导致固定资产规模膨胀,进而形成的刚性成本(固定折旧、摊销等);数据上也体现为固定资产周转率与刚性成本率高度负相关。因此本次油价飙升过程中,由于中下游产能利用率偏低,石化链下游成本压力更高,或受到高于以往的“供给冲击”。