董事会中没有学大背景的成员。原本公司计划员工持股计划(银润首期 1号员工持股计划)绑定学大教育核心人员,但该计划随 2016 年定增预案而终止,造成管理错配,一定程度影响业务扩张进展和管理运营效率。 总体来看,我们认为:①学大是个优质品牌,在全国范围内拥有广泛而显著影响力,其品牌力拥有壁垒与核心价值,公司回归 A 股后定增失败重组没有成功,未能绑定股权关系造成管理错配。②现在金鑫归来董事会,担任上市公司总经理,股权关系重新绑定,是一个重要信号,预示着股权管理一致化,未来上市公司有望将战略重点放在学大上,治理关系边际改善经营反转,毛利率、费用率有较大改善空间。