VLCCTCE：中东-中国VLCC-TCE小幅回调至

供给将增长有限，油运景气有望继续超预期上行，提示俄乌和谈影响或有限。推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁。 航空“十五五”展望：内因主导外因叠加，航空供给进入低增时代。 “十四五”机队年复合增速中枢由两位数显著放缓至不到 3%，背后由航司资本开支意愿下降“内因”与飞机制造产能“外因”共同作用。我们预计未来 2-3 年外因影响持续，而内因将保障未来机队维持低增，将助力盈利中枢上升，并保障未来高景气可持续，从而提供“航空超级周期”估值空间。其中，普惠 PW1000G 系列飞机发动机部分零部件高温金属粉末品控问题致 2023 年 9 月启动全球召回维修。2024 年影响初期，中国航司普遍淡季停飞并削减低线航班，旺季充分恢复机队周转积极盈利，有效应对相关影响。2024 年普惠维修产能提升三成且维修周期缩短，但仍未能短期内满足相关需求。2025 年随着相关发动机检修循环集中到期并返厂维修，停飞规模扩大并影响旺季盈利。考虑普惠积极持续提升维修产能，我们预计未来两年相关停场影响或逐步减弱，不改航空干线时刻供给刚性。 维持航空油运增持。1）航空：超级周期或将开启，客座率创新高而票价处低位，票价市场化且供给低增，需求增长将驱动盈利上行。2）油运：俄乌和谈影响或有限，看好未来景气继续超预期上行。 风险提示：经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。