一、风电发展回顾与装机趋势

1.1 2011-2024年度我国风电新增并网容量及增速

2024年中电联预计风电新增并网85-90GW，较2023年的75.9GW增长12%-19%。风电装机呈现显著的五年周期特征——每个五年末均为并网高峰，2020年抢装潮后短暂蛰伏，2023年再创新高。风电平价后成长属性凸显，预计2024年将刷新历史纪录。

1.2 2015与2023全球陆风/海风累计装机分布对比

2015年全球陆风累计装机主要集中于中国（33%）、美国（18%）、德国（13%）；2023年中国陆风占比升至45%以上，欧洲多国份额被稀释。海风方面，2015年欧洲占全球海风累计装机的90%以上，2023年中国海风累计装机已与欧洲并驾齐驱，全球海风格局从“欧洲主导”走向“中欧双极”。

1.3 近年国内招标与吊装情况（GW）

2022年国内公开招标达100GW历史峰值，2024年Q1-Q3招标量已超100GW，需求持续旺盛。主机吊装滞后于招标节奏，形成“剪刀差”，主机厂商在手订单屡创新高。2023年风机出口销售3.7GW，同比增长60%，恢复增长并创历史新高，但总体规模仅占国内出货吊装容量的4.6%，出口空间广阔。

二、产业链核心矛盾——价格竞争与盈利承压

2.1 月度公开市场主机投标均价（元/kW）

风电平价后主机投标均价从2021年初的约3000元/kW持续下行，2024年已跌破1500元/kW，部分陆上风机含塔筒招标价格甚至低至1200-1300元/kW区间。价格持续走低的驱动力来自：业主降本需求、主机厂商补充订单意愿、技术进步贡献。但价格已跌破部分厂商的盈亏平衡线，行业自律和评标规则优化下价格内卷有望终结。

2.2 近年部分主机厂风电设备销售毛利率（%）

主机厂设备销售毛利率从2020-2021年的20%以上持续下滑，2024H1部分头部厂商毛利率已降至10%以下，部分主机厂商设备销售业务出现连续亏损。销售均价下降叠加订单结构变化（低毛利率陆风占比提升），主机环节盈利能力已至底部区域，继续下行空间有限，价格企稳后盈利有望率先反转。

2.3 近年部分塔筒桩基厂商销售毛利率（%）

塔筒桩基环节毛利率同样承压，但分化明显——海外业务占比较高的企业毛利率相对稳定，国内海风业务占比高者受海风项目进度放缓、产能利用率较低影响，盈利能力下行压力较大。2021年抢装潮后，海风新增并网集中于Q4的季节性特征进一步加剧了产能错配和盈利波动。

2.4 近年我国海风分季度新增装机（MW）

海风新增并网呈现高度季节性特征——Q4为全年并网高峰，2021-2023年Q4新增装机分别占全年的56%、48%和52%。海风项目审批涉及用地预审、用海预审、环评、林业、军事、通航等十余项许可，流程复杂周期长，项目推进节奏直接影响产业链排产和盈利能力。

三、全球需求展望与供需缺口

3.1 全球风电装机展望（GW）及分区域占比

COP28提出的2030年三倍可再生能源装机目标大幅提升了全球风光装机预期，推算2023-2027年全球风电CAGR约为14%，陆风和海风均有望保持连续增长。中国年度新增装机预计保持全球一半以上占比，但随着欧洲海风市场放量和新兴市场增长，中国装机权重预计缓慢下降，走向全球是国内风电产业链企业的必然趋势。

3.2 2020-2030年全球海上风电中高压海缆需求

我国“十四五”期间维持全球最高的中高压海缆需求，2026年起欧洲海缆需求将超越中国。到2030年，我国海缆出口有望比2022年增长约14倍。欧洲海风项目集中进入建设期，海缆需求爆发叠加本地产能不足，为国内海缆企业提供了广阔的出口替代空间。

3.3 2024-2028年全球风电铸件供需预测

中国铸件产能占全球风电铸件市场80%以上。2027年起，全球海风塔筒/桩基市场将出现供需缺口，除中国以外地区的基础结构产能满足率不足70%。欧美将持续存在海风铸件供需瓶颈，国内塔筒桩基和铸锻件企业有望凭借产能规模优势和技术能力填补海外缺口，出口比例和盈利能力有望同步提升。

四、行业拐点与投资逻辑

4.1 风电产业链各环节ROE趋势

除海缆环节ROE较为稳定外，主机、塔筒桩基、铸锻件环节ROE在2020-2021年高点后持续下行，主机、筒桩、铸锻件环节ROE已低于4%。在终端需求增长确定性强、价格竞争趋缓的预期下，各环节均有望迎来经营改善，低ROE环节有望率先反转。价格自律公约、评标规则优化、海外需求释放三重催化下，风电产业链有望从“激进降本”走向“提质增效”的新阶段。