2026年食品饮料行业报告：大众品复苏与零食高景气，原奶周期拐点成本红利分析

2026-08-01 04:57:10

一、食品饮料板块行情回顾与估值分析

1.1 食品饮料年初以来板块下跌7.0%，排名靠后

截至2024年12月10日，食品饮料板块下跌5.0%，跑输沪深300指数16.5个百分点，在申万一级子行业中排名倒数第三。需求端疲软导致基本面承压，板块股价阶段性下行，各月份中仅3月、8月、9月、11月跑赢沪深300指数。

各子行业表现分化，SW饮料乳品板块上涨12.5%、SW调味发酵品板块上涨7.7%表现较好，SW白酒板块下跌9.2%、SW食品加工板块下跌10.3%跌幅居前。朱老六（+143%）、一鸣食品（+96%）、三只松鼠（+83%）涨幅排名前列。

截至2024年12月10日，食品饮料板块PE（TTM）为22X，在31个申万行业中排名第21位。白酒/啤酒/软饮料/调味品/乳制品/休闲食品/肉制品PE分别为20.8/25.8/28.5/23.6/17.7/31.5/28.5X，多数子板块估值较年初明显回调，已具备性价比。

食品饮料PE（TTM）从2020年的54X持续回调至2024年的22X，估值消化充分。各子板块中乳制品PE仅17.7X为板块最低，估值安全边际较高。

2024年10月社零餐饮收入为4952亿元，环比增长12.11%，同比增长3.19%。9月起各大城市陆续推出餐饮消费券，“乐品上海”发放3.6亿元餐饮专项消费券，刺激餐饮消费政策成效初显，餐饮产业链复苏正当时。

上海“乐品上海”发放3.6亿元两轮餐饮消费券，广州“食在广州”三轮共计1亿元，杭州“食在杭州”3000万元，南京“乐享江宁”140万元。消费券以满减形式为主（如满500减100、满300减50），直接拉动居民餐饮消费。

2022年中国预制菜市场规模为4196亿元（同比+21.3%），预计2026年将达10720亿元。我国人均预制菜消费量仅9.1KG（远低于日本23.2KG、美国16.1KG），提升空间大。2023年行业CR5仅19.25%，高度分散，集中度提升是大势所趋。

我国餐饮连锁化率由2018年的12%提升至2023年的21%，持续提升但对比美国54%仍有较大增长空间。餐饮连锁化率每提升1个百分点，将为预制食品行业带来约50-80亿元增量需求。

我国调味品市场规模从2014年2595亿元增长至2023年5923亿元，预计2027年达10028亿元，CAGR为10.96%。行业CR10仅28%，集中度低，龙头市占率持续提升。

量贩零食集合店市场规模从2019年211亿元增长至2023年809亿元，预计2027年达1547亿元。鸣鸣很忙宣布破万店，万辰集团整合好想来品牌，三只松鼠收购爱零食，量贩零食渠道三分天下格局初现。

三只松鼠实施“高端性价比”战略，线下分销推出105款日销品（价格1-9.9元）；盐津铺子推出“蛋皇”“大魔王”品类品牌；洽洽推出茶衣瓜子等新口味；劲仔食品推出滤心鹌鹑蛋。品类创新持续驱动行业增长。

2024Q1-Q3零食板块营收514.34亿元（同比+58.03%）、归母净利润21.16亿元（同比+26.88%），为食品饮料行业增速最快的子板块。渠道红利与产品创新共同驱动行业繁荣。

24Q3三只松鼠（+221.9%）、劲仔食品（+42.6%）、盐津铺子（+15.6%）、甘源食品（+17.1%）保持高增。品类品牌是制造型企业内生增长动力。

2023年中国液体奶消费量4.37千万吨（同比+5.9%），预计2024年增长放缓至+1.1%。农业农村部七部门发文鼓励发放消费券拉动牛奶消费，期待需求端边际改善。

截至2024年8月，全国奶牛存栏量已连续6个月环比下降，上游产能温和出清。生鲜乳产量增幅持续放缓，供需关系边际改善。

原奶均价自2021年8月起持续下行，2024年11月降至约3.13元/公斤。市场一致预期原奶价格有望在2025下半年止跌回稳，届时乳企盈利能力有望修复。

大麦进口单价从2022年12月高点410美元/吨降至2024年10月的250美元/吨。2023年8月商务部终止对澳大麦“双反”，政策松绑进一步推动啤酒成本下行。

2024Q1-Q3青岛啤酒/燕京啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒吨价分别为4268/3726/4916/4134元/千升，呈持续提升趋势。中国10元以上啤酒销量占比约19%，高端化仍有较大空间。