平安证券研究所报告显示，零食行业是食品饮料板块中增长动能最强的子行业。量贩零食集合店市场规模从2019年211亿元增至2023年809亿元，预计2027年达1547亿元。2024Q1-Q3申万零食板块营收同比+58.03%、归母净利润同比+26.88%。三只松鼠高端性价比战略成效显著，24Q3归母净利润同比+221.89%。品类品牌（盐津铺子“蛋皇”“大魔王”）与渠道变革（鸣鸣很忙破万店、好想来整合）共同驱动行业繁荣。
渠道变革——量贩零食三分天下格局初现
量贩零食集合店市场规模从2019年211亿元增长至2023年809亿元，CAGR约40%，预计2027年达1547亿元。行业格局加速整合：零食很忙与赵一鸣合并为鸣鸣很忙集团并宣布破万店；万辰集团将来优品、好想来、吖嘀吖嘀、陆小馋四大品牌整合为“好想来品牌零食”；2024年10月三只松鼠收购湖南爱零食、未来已来（天津）科技、安徽致养食品。量贩零食渠道竞争进入下半程，三分天下格局或将形成。会员商超（山姆、Costco）、新兴电商（抖音、快手）、传统商超等渠道也在重塑行业新格局，零食行业渠道红利持续释放。
品类创新——制造型企业的新品红利
制造型企业通过新品拓展抢占消费者心智，成为行业接续动能。三只松鼠实施“高端性价比”战略，线下分销推出105款日销品（价格1-9.9元），覆盖坚果、肉食、烘焙、果干多品类；坚定小鹿蓝蓝“儿童高端健康零食”定位；加快孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生等新子品牌。盐津铺子推出“蛋皇”鹌鹑蛋和“大魔王”素毛肚两个品类品牌，2024前三季度休闲魔芋和蛋类零食收入分别达5.51亿（+38.97%）和4.19亿（+104.43%）。洽洽食品推出黑松露夏威夷果、茶衣瓜子等新品，茶衣瓜子首创自动化轻裹茶叶技术。劲仔食品推出“七个博士”滤心鹌鹑蛋（11月上市），深海小鱼和鹌鹑蛋增量贡献超80%。品类创新是制造型零食企业内生增长的核心动力。
业绩高增——零食板块为食品饮料增速第一
2024Q1-Q3申万零食板块营收514.34亿元（同比+58.03%）、归母净利润21.16亿元（同比+26.88%），为食品饮料行业业绩增速最快的子板块。24Q3单季度，三只松鼠营收同比+24.03%、归母净利润同比+221.89%（高端性价比战略、全渠道打法成熟、分销日销品首轮铺市完成）；盐津铺子营收+26.20%、归母净利润+15.62%（品类品牌引领、大单品战略）；劲仔食品营收+12.94%、归母净利润+42.58%（深海小鱼+鹌鹑蛋双轮驱动）；甘源食品营收+15.58%、归母净利润+17.10%（老三样稳健+新渠道拓展）。渠道红利虽行程过半但势能仍存，叠加新品红利具备长逻辑，零食板块成长性有望继续演绎。
相关标的——三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、甘源食品
三只松鼠（300783.SZ）：坚定贯彻“高端性价比”总战略，“D+N”全渠道打法成熟，聚焦分销日销品打造极致供应链。2024年11月与爱零食、爱折扣、致养食品达成深度合作，借助品牌、供应链、管理赋能共同拓展线下市场及进入乳饮赛道。2025年计划从量贩零食到“量贩零食+”，再进军全品类折扣超市。建议关注。盐津铺子（002847.SZ）：连续推出“大魔王”“蛋皇”品类品牌，确定品类品牌引领、打造大单品战略；全渠道战略推进，高势能会员渠道突破+电商高举高打。建议关注。劲仔食品（003000.SZ）：聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，滤心鹌鹑蛋预计11月上市；线下流通渠道及BC超拓展稳定，零食专营系统覆盖超100家客户、3万家门店（前三季度营收同比+100%）。建议关注。甘源食品（002991.SZ）：老三样稳健、新口味开拓（蟹黄味、芥末味），渠道优化改革成效初显，越南市场实现持续稳定增长。建议关注。
零食板块重点标的业绩表现| 公司 | 24Q3营收同比 | 24Q3归母净利润同比 | 核心驱动 |
|---|
| 三只松鼠 | +24.03% | +221.89% | 高端性价比战略、全渠道D+N |
| 盐津铺子 | +26.20% | +15.62% | 品类品牌“蛋皇”“大魔王” |
| 劲仔食品 | +12.94% | +42.58% | 深海小鱼+鹌鹑蛋双轮驱动 |
| 甘源食品 | +15.58% | +17.10% | 老三样稳健、越南出海 |
