一、北美云厂商CapEx总量与指引

1.1 北美四大CSP分季度CapEx及总体增速（24Q3达575亿美元）

2024年自然年Q3，微软、谷歌、Amazon、Meta四家北美云厂商合计资本开支达575.20亿美元，同比增长60.61%，增速较前几个季度进一步攀升。微软FY25Q1含融资租赁CapEx为200亿美元，谷歌约130亿美元，Amazon约519亿美元（年初至今），Meta为92亿美元。四大云厂商CapEx同步高增，反映AI基础设施建设的全球性扩张趋势。

1.2 微软单季度CapEx及增速

FY25Q1微软含融资租赁资本开支达200亿美元，其中现金支付PP&E为149亿美元。约一半云和AI相关支出用于长期资产（支持未来15年以上货币化），剩余主要用于服务器（CPU和GPU）以满足客户需求。CapEx指引将按季度环比增加，但云基建和融资租赁交付时间安排可能导致季度性波动。

1.3 谷歌单季度CapEx及增速

24Q3谷歌CapEx约130亿美元，最大组成部分为服务器投资，其次是数据中心和网络设备。24Q4指引预计环比持平。公司于24Q3公布超70亿美元数据中心投资计划，其中近60亿美元将投向美国境内，体现其在美国本土算力基础设施的持续加码。

1.4 Amazon单季度CapEx及增速

2024年前三季度Amazon资本开支（含现金CapEx及设备融资租赁）已达519亿美元，预计2024全年约750亿美元，大部分投向AWS相关基建以应对AI需求。2025年CapEx指引将超过2024年，保持增长态势，反映AWS云业务和AI服务的强劲需求。

1.5 Meta单季度CapEx及增速

24Q3 Meta CapEx为92亿美元，主要用于服务器、数据中心和网络基础设施。2024年全年资本支出指引从370-400亿美元上调至380-400亿美元，并预计2025年资本支出将显著增长。2024年资本支出呈后端加权特征，基础设施折旧和运营费用增速预计将显著提升。

二、各公司业绩与AI赋能

2.1 微软单季度主营收入结构

FY25Q1微软总营收655.85亿美元，同比+16.04%。智能云业务仍是最大收入来源（约240亿美元），Azure市场份额持续提升，受益于云迁移和AI工作负载增长。公司AI业务有望在FY25Q2实现超100亿美元年化收入（仅用2.5年），AI赋能每个角色、职能和业务流程，推动客户新增长和运营效率。

2.2 谷歌单季度主营收入结构

24Q3谷歌总营收882.68亿美元，同比+15.09%。谷歌云收入114亿美元，同比+35%，通过技术领导力和AI产品组合将存量客户产品使用率提升30%。AI Overviews覆盖超十亿用户，Circle to Search在超1.5亿台安卓设备可用，Lens每月视觉搜索超200亿次，AI正全方位驱动搜索主业的用户活跃度提升。

2.3 Amazon单季度主营收入结构

24Q3 Amazon总营收1588.77亿美元，同比+11.04%。AWS收入274.52亿美元，同比+19.05%，AI业务年化收入达数十亿美元并以三位数同比增长（约为AWS自身增速三倍）。Amazon Q已广泛采用，Q Transform为亚马逊团队节省2.6亿美元和4500个开发年。

2.4 Meta单季度主营收入结构

24Q3 Family of Apps收入403.19亿美元，同比+18.81%。AI提升用户留存（视频播放时间+10%）和货币化率（新排名模型转化率+2%-4%双轮驱动）。AI Advantage+解决方案广告客户留存率提升明显，生成式图像扩展等工具早期已为广告客户带来业绩提升。

三、AI商业化与CapEx投资意愿

3.1 北美四大CSP CapEx营收占比趋势

微软FY25Q1 CapEx/营收约30%，谷歌24Q3约15%，Amazon约9%，Meta约23%。各公司CapEx营收占比均处于历史高位，反映AI基础设施投入力度。四大云厂商AI业务收入高增（微软AI年化收入超100亿美元、AWS AI业务三位数增长、Meta广告转化率提升2%-4%），商业闭环逐步打通，CapEx投入意愿有望延续。