北美云厂商的资本开支是全球算力产业链景气度的核心风向标。2024年自然年Q3，微软、谷歌、Amazon、Meta四家北美云厂商合计资本开支达575.20亿美元，同比增长60.61%，增速连续多个季度攀升。AI算力基建正处于全球性扩张周期——四家厂商不仅当期投入大幅增加，对未来的CapEx指引更为积极：微软将按季度环比增加，Amazon预计2025年CapEx超过2024年，Meta预计2025年显著增长。北美云厂商正以真金白银确认AI算力投资的长期确定性。
575亿美元+61%，四季度连续加速
北美四大云厂商的资本开支正处于逐季加速的扩张通道中。2024年Q1-Q3，四家公司合计CapEx分别为约400亿、500亿和575亿美元，同比增速逐季攀升。Q3单季575亿美元的体量已创下历史新高，且未见放缓迹象。
从各公司具体数据看：微软FY25Q1含融资租赁CapEx达200亿美元，其中现金支付的PP&E为149亿美元，约一半云和AI相关支出用于长期资产。谷歌24Q3 CapEx约130亿美元，服务器为最大投资方向，其次是数据中心和网络设备。Amazon前三季度CapEx（含现金及融资租赁）已达519亿美元，全年指引约750亿美元。Meta 24Q3 CapEx为92亿美元，主要用于服务器、数据中心和网络基建。四家公司投资节奏虽有差异，但方向高度一致——AI算力基础设施是当前资本开支的核心投向，且投资力度仍在加大。
积极指引确认长期趋势
更为关键的是，四大云厂商管理层对未来CapEx的指引均指向持续增长。微软明确表示CapEx将按季度环比增加，云基建和融资租赁的季度性波动不影响长期投入趋势。谷歌预计24Q4 CapEx水平与Q3环比持平，且已于Q3公布超70亿美元数据中心投资计划（近60亿美元位于美国）。Amazon预计2025年CapEx将超过2024年，大部分投向AWS相关基建以应对AI需求。Meta将2024年全年CapEx指引从370-400亿美元上调至380-400亿美元，并明确预计2025年资本支出将“显著增长”。
四家厂商的积极指引叠加AI业务收入的强劲表现（微软AI年化收入超100亿美元、AWS AI业务三位数增长），共同指向一个结论：北美云厂商的算力投资远非短期“军备竞赛”，而是基于AI商业化确定性回报的长期资本配置。服务器、数据中心、网络设备等算力产业链环节将持续受益于这一确定性趋势。
产业链传导与投资启示
北美云厂商CapEx对全球算力产业链的传导效应清晰且直接。服务器和GPU采购拉动AI芯片需求（英伟达、AMD、博通等）及服务器制造（超微电脑、戴尔等）；数据中心建设拉动光模块（中际旭创、新易盛等）、PCB、散热等配套环节；网络基础设施升级拉动交换机、路由器和高速互联需求。
从投资视角看，海外云厂商作为算力IaaS层，其资本开支对于全球算力产业链景气度具备较强的前瞻指导意义。持续高增且指引积极的CapEx意味着AI算力需求并非一次性脉冲，而是具备多季度乃至数年的持续性。建议关注微软、谷歌、Amazon、Meta等云厂商的长期投资价值，其AI基础设施投入正转化为云业务收入的高增和竞争壁垒的持续强化，在全球算力基建扩张中处于核心受益地位。
北美四大云厂商24Q3 CapEx及后续指引| 公司 | 24Q3 CapEx | 同比增速 | 后续指引 |
|---|
| 微软 | 200亿美元（含融资租赁） | 约+70% | 按季度环比增加 |
| 谷歌 | 约130亿美元 | 约+60% | 24Q4环比持平 |
| Amazon | 前三季度519亿美元 | 约+45% | 2025年超过2024年 |
| Meta | 92亿美元 | 约+35% | 2025年显著增长 |
