一、越南养殖业基本盘——水产稳步增长，畜禽仍有空间

1.1 越南水产品产量

2023年越南水产品产量达930.56万吨，同比增长2.17%，2014-2023年复合增速4.21%。养殖量占比逐步提升至59%，捕捞量在2021年历史见顶后连续两年小幅下降。虾养殖量2011-2023年复合增速7.76%，快于鱼养殖的4.02%。湄公河三角洲为养殖主产区，鱼养殖产量的71%及虾养殖产量的85%位于该区域。

1.2 越南猪肉产量

2022年越南猪肉产量310.22万吨，同比增长6%，从非洲猪瘟影响中逐步恢复。生猪屠宰量2022年回到接近5100万头水平，接近2016年峰值。生猪存栏量2019年下降超30%后快速反弹，2022年达约2500万头。越南生猪存栏主要集中在北部、中部、东南区域和红河三角洲。

1.3 越南家禽肉产量

家禽肉产量从2010年53万吨增长至2021年145.91万吨，复合增速9.62%，2022年因H5N1禽流感回落至125万吨。家禽屠宰量趋势与产量一致，2010-2021年复合增速7.38%。家禽存栏集中在北部、中部和红河三角洲，其中红河三角洲占比24%。

二、饲料市场空间——超2500万吨，远期增量可期

2.1 越南动物和家禽饲料产量

越南动物和家禽饲料产量从2011年974万吨增至2023年1992万吨，复合增速6.14%。产量增长受两方面驱动：肉类人均消费上升带动养殖业发展，以及大型企业进入越南饲料产业。

2.2 越南市场水产饲料产量

水产饲料产量从2011年230.72万吨增至2023年505.07万吨，复合增速6.75%。2020年见顶后有所下降，主因新冠疫情冲击原料进口及非洲猪瘟、禽流感对畜牧业的波及。随着疫情影响减弱，水产饲料市场前景依旧可观。

2.3 猪禽饲料普及率测算

参考MDPI等FCR数据测算，当前越南猪禽市场饲料普及率约81%。中性假设下猪禽饲料增量空间约160万吨，乐观假设下增量空间约511万吨。养殖结构上，生猪散养户占比70%、规模化养殖30%，家禽散养户40%、规模化60%。

2.4 水产饲料普及率测算

以鱼和虾（占养殖水产活体重88.38%）测算，当前越南水产饲料普及率约58%。以过去3年养殖量增速均值作为未来复合增速，假设饲料转化率分别降至1.8和1.1、普及率达80%，水产饲料增量空间约223万吨。

三、竞争格局——外资品牌占优，本土企业发力

3.1 越南正大发展历程

正大集团1993年在越南成立第一家饲料工厂，现拥有8家畜牧和家禽饲料厂（总产能超300万吨/年）、3家水产饲料厂（产能55万吨/年），2020年销售额超80万亿越南盾，员工超27000人。公司每年向市场供应超680万头生猪、7.5亿只鸡蛋、6600万只肉鸡。

3.2 GreenFeed发展历程

GreenFeed是越南本土饲料龙头，成立于2003年，业务遍布越南、柬埔寨、老挝、缅甸。2023年总营收22.58万亿越南盾，饲料年产量140万吨。运营9家饲料厂、2家食品加工厂、31个牲畜农场、8个家禽农场及4个水产养殖场。

四、海大集团布局——全面深耕越南，海外增长超30%

4.1 海大集团越南工厂

海大集团2011年进入越南市场，截至2024年上半年在越南拥有近20家分子公司，覆盖水产饲料、畜禽饲料、水产动保生产工厂及虾苗繁育基地。在越南共有饲料厂11家，其中升龙事业部拥有13条虾料及9条膨化鱼料生产线。

4.2 海大集团海外饲料销量

2024H1公司海外饲料销量超100万吨，同比增长超30%，呈现高速增长态势。销售市场从越南扩展至菲律宾、马来西亚、柬埔寨、泰国、老挝、文莱、印度及东非市场。

4.3 海大集团海外竞争优势

公司依托“饲料+种苗+动保+服务体系”全产业链优势深耕海外。平定海龙推广“517”猪料模式，生猪10kg-115kg阶段日均增重850g以上。永隆海大推广海大苗料药高效协同模式，帮助养户提升育苗成活率、降低料比。服务端形成5个3服务营销模式，已总结出玻璃苗预防、白便预防、弯曲虾治疗等技术方案。