越南猪禽饲料市场的增长潜力隐藏在其养殖结构之中。国联证券研究所测算，当前越南猪禽饲料普及率约81%。这一看似较高的渗透率背后，是散养户占绝对主体的养殖结构——生猪养殖中散养户占比高达70%，家禽散养户占比40%。散养户饲料转化率显著高于规模厂（生猪散户FCR 4.5-4.8 vs 规模厂2.6-2.7），意味着养殖规模化每提升一个百分点，都将带来可观的饲料增量。中性假设下猪禽饲料增量空间约160万吨，乐观假设下达511万吨，远期增量主要来自散养户向规模养殖的转型。
猪禽饲料渗透率测算——81%背后的结构性差异
基于越南国家统计局和VIESTOCK数据，国联证券对猪禽饲料渗透率进行了系统测算。2022年活猪总重量约454万吨，活禽总重量约221万吨。生猪养殖中散养户占比约70%（FCR 4.5）、规模化养殖约30%（FCR 2.8）；家禽养殖散养户约40%（FCR 1.6）、规模化约60%（FCR 1.3）。综合测算得出当前猪禽饲料普及率约81%。
81%的渗透率意味着猪禽饲料已基本覆盖越南畜禽养殖的工业化部分。但散养户占比高是结构性短板——生猪70%仍由散户养殖，这些养殖户的饲料普及率远低于规模厂，FCR高出60%以上。
散养户与规模厂的效率差异直接决定了饲料增量的弹性。若生猪散户FCR从4.5降至4.0或规模化比例提升，都将在不增加活体重量的情况下带来饲料需求增长。
表5：越南猪禽养殖结构与饲料普及率测算| 养殖类型 | 活体重量（万吨） | 占比 | FCR | 饲料需求（万吨） |
|---|
| 生猪-散户 | 318 | 70% | 4.5 | 1429 |
| 生猪-规模 | 136 | 30% | 2.8 | 381 |
| 家禽-散户 | 88 | 40% | 1.6 | 141 |
| 家禽-规模 | 132 | 60% | 1.3 | 172 |
| 合计 | 675 | — | — | 2123 |
生猪产业复盘——非瘟冲击后的恢复与结构变化
越南生猪产业经历了2017年供过于求暴跌、2019年非洲猪瘟冲击、2020年后恢复的三阶段周期。猪肉产量从2016年峰值约370万吨降至2019年后约240万吨，2022年恢复至310万吨。
存栏方面，生猪存栏从2016年2900万头降至2019年约2000万头（下降超30%），此后以5%-10%幅度反弹，2022年达约2500万头。非瘟冲击加速了散户退出，但规模化进程仍慢于预期——2022年散养户占比仍高达70%。
生猪分布集中在北部、中部、东南区域和红河三角洲，中部高原和湄公河三角洲相对较少。区域集中度有利于饲料企业的产能布局和渠道覆盖，头部企业已在核心产区完成产能卡位。
家禽产业——禽流感扰动下的增长趋势
家禽肉产量从2010年53万吨增长至2021年145.91万吨（复合增速9.62%），2022年因H5N1禽流感回落至125万吨。家禽存栏从2010年2.87亿只增至2021年5.24亿只，2022年有所下降但维持高位。
家禽养殖集中在中北部、中部沿海和红河三角洲，其中红河三角洲占比24%。家禽散养户比例（40%）低于生猪（70%），规模化进程相对领先，但仍有提升空间。
禽流感是家禽产业的主要扰动因素。2022年H5N1疫情导致产量和存栏回落，但疫情后恢复较快。头部饲料企业通过“种苗+饲料+动保”一体化服务，帮助养户提升生物安全水平，有望在疫后恢复期加速渗透率提升。
增量路径——从160万吨到511万吨的情景分析
国联证券设定了中性和乐观两种情景测算猪禽饲料增量。中性情景下（规模厂占比生猪40%/家禽80%、饲料普及率90%），增量约160万吨。乐观情景下（普及率99%），增量达511万吨。
160万吨与511万吨的差距主要来自两个变量：散养户向规模养殖的转化速度和饲料工业化的最终渗透率。生猪散养户每减少10个百分点（从70%降至60%），在FCR不变情况下对应约45万吨饲料增量。若FCR同步改善（散户从4.5降至4.0），增量进一步扩大。
对于饲料企业而言，散养户占比高意味着渠道下沉和服务能力是关键竞争壁垒。海大集团在越南推行的“5个3”服务模式和本土化技术方案，正是在散养户集中的市场环境中构建差异化优势。具备深度分销能力和技术服务团队的头部企业，有望在散养户向规模养殖转型的进程中获取最大份额。
