一、军贸商业模式——军事战略牵引决定订单可持续性

1.1 美国军贸发展复盘

冷战期间美国为加强与苏联竞争重向西欧盟国提供军援，冷战结束后为维持世界领导地位借助军贸拓展同盟关系。军贸与国家军事战略绑定发展的商业模式决定订单具备可持续性，美国切实实现了“国内外双循环”、“以军贸支持军工”的良好生态，全球市场份额常年稳居40%以上。

美国军贸效益主要包含国家安全利益、政治利益和经济利益。先通过国家安全利益和政治利益奠定军贸基础，随后逐步向重视经济利益过渡实现健康可持续的军贸生态。经济利益可支持内需阶段性萧条保留产线产能、分摊研发和采购费用，1976年因80亿美元军贸节约了5.6亿美元开支。

2023财年FMS总价值809亿美元，同比增长55.9%，创历史新高；DCS总价值1575亿美元，同比增长2.5%。FMS是战略合作基础，DCS是战略关系明确后的持续销售，年度价值量可达FMS的2-3倍，美国完善健全的军贸机制为长期可持续采购提供支撑。

美国五大军工集团海外业务占比在10-35%之间（剔除波音商用飞机），且稳定在一定规模水平。洛马海外营收占比26%、雷神35%、波音42%（含客机）、诺格12%、通用动力14%，在长周期内贡献营收和利润，形成企业增长第二曲线。

当前F-35国内外订单合计3542架，美国防部需求2456架，18个国家军贸订单合计1086架，占比30.66%。F-35的欧洲订单占出口总量56.7%，受战机更新换代和地区冲突需求影响，欧洲多国大规模采购F-35。

第14批次F-35A采购单价已降低至8000万美元以下，较第一批次2.41亿美元降低了67.6%。联合项目办公室通过经济订货量（EOQ）和投资成本削减方法控制采购单价，已为项目节省728亿美元经费。

全部军贸订单单机采购价格均高于内需价格，新加坡和日本采购金额甚至翻倍，欧洲采购价格溢价部分相对缓和，主要因美国对北约国家采取一定程度的优惠政策。军贸产品相对国内溢价较高，超额利润客观存在。

F-16战机成本随交付数量上升而下降，平均成本与交付数量呈现反向关系。敏感性分析显示，生产数量降低25%成本将增加34%。就军贸订单贡献度而言，美国在1984-1991年期间通过军贸节省至少60亿美元。

从最小产量到最佳生产量，战机降本效果达20%，常规弹药20-30%，导弹25-40%，军舰和坦克小于10%。军贸订单有助于强化规模效应和学习曲线降低成本的效果，同时有助于在内需阶段性停滞期间保持生产线运转。

俄乌冲突以来全球主战武器交易量呈快速增长趋势，2021年与2022年同比增速分别为10.9%和27.3%。地缘政治趋近会刺激军贸市场较快增长，全球军费开支2023年达2.44万亿美元，同比上涨6.8%，创历史新纪录。

各类武器装备运营维护费用可达全寿命周期成本70%以上，F-16运营维护费用可达78%。考虑差旅等因素军贸产品后期运营维护费用可能更高，运营维护毛利率一般高于整机销售。当前美国国防采办系统已更专注于武器装备全寿命周期管理。

美国主战武器出口中飞机占比超过50%，法国近十年飞机出口占比接近50%，俄罗斯飞机出口占比接近50%。平台类装备价值量高、出口较多，容易成为采购国主战装备，可打包配套产品形成体系化系统出售，贡献军贸核心增量。

F-35采用全新国际合作模式，有9个国家参与开发，供应链由1900多家公司组成。联合开发模式推动将盟友纳入采购计划，F-35全球部署正在成型，通过汇集战略性国际合作伙伴关系，减少冗余研发并提供全球技术访问。

2022年法国武器出口额达269.7亿欧元，同比增长1.3倍。阿联酋贡献60%份额，航空领域占比65%。“阵风”战斗机军贸破冰后成为核心增长极，法国政府高度重视军贸，将其作为补内需、赚外汇的重要手段，2023年超越俄罗斯跃升全球第二。

2022年韩国武器出口签约额173亿美元，是2020年的六倍。预计2027年武器出口额将达234亿美元，从全球第八跃升第四。韩国出口武器装备国产化率从2016年70.8%增长到2020年76.0%，火炮、通信电子、军舰等领域国产化率较高。

韩国主要出口装备类别包括舰船、火炮、飞机、装甲车和导弹。2023年韩国将出口扩大到12个国家，武器系统类型从6种增加到12种。韩国大规模生产能力、快速交付、有竞争力的价格使其成为全球客户有吸引力的选择。

韩国武器系统国产化率从2016年70.8%增长到2020年76.0%，火炮、通信电子、制导系统、军舰等领域国产化率相对较高。韩国通过继承美国和俄罗斯武器装备技术的兼容能力，迅速抓住俄乌冲突机遇弥补西方产能缺口。