一、通用机械——注塑机、机床刀具与工业气体需求企稳

1.1 2017-2022年中国注塑机市场规模（亿元）

2021年我国注塑机行业市场规模为263亿元，2022年估计达280亿元，近5年复合增长率约5%。全球注塑机市场2022年约153.3亿美元，预计2030年达220.3亿美元（CAGR 4.6%）。食品制造、橡胶和塑料制品、计算机通信等下游固定资产投资较2023年明显复苏，汽车制造维持正增长，注塑机需求持续回暖。

1.2 2021年中国注塑机行业下游应用占比

通用塑料领域占比28%，汽车领域26%，家电领域25%，三大领域合计占比79%。下游应用广泛且分散，注塑机需求与制造业整体景气度高度相关。龙头企业CR3约45.9%、CR5约52.9%，海天国际、伊之密等头部企业市占率持续提升。

1.3 金属切削机床数控化率

金属切削机床、成形机床产量自2023M9、2024M7累计同比增速转正，截至2024M10分别同比增长7.4%、7.1%。2018年我国低档/中档/高档数控机床国产化率分别为82%/65%/6%，高端数控机床国产化率仍有巨大提升空间，自主可控逻辑驱动高端机床进口替代持续深化。

1.4 液氧价格走势（单位：元/吨）

氩气价格自2024年9月开始回升，氧、氮价格从9月底-10月初也有一定程度反弹。工业气体作为耗材，其价格及用量与下游需求和宏观经济息息相关，随着经济逐渐复苏，气体价格有望实现需求与价格同步增长。

二、出口链——综合竞争力强化，补库周期渐近

2.1 美国库存总额、制造商、批发商、零售商库存同比增速变化

截至2024年9月，美国库存总额/制造商/批发商/零售商库存增幅分别为2.2%/0.2%/0.3%/6.7%。零售商增速变化最为领先，批发商、制造商次之。总体上看，零售商、制造商、批发商库存同比增速企稳，已逐渐进入补库阶段，机械设备出口链有望受益于海外需求回暖。

2.2 美国库存总额中制造商、批发商、零售商库存占比

截至2024年9月，三类库存占比分别为33.2%、34.9%、31.9%。近30年制造商库存占比有所下降，批发商库存占比上升，反映制造业更加注重供应链管理及产业外移。贸易摩擦及疫情冲击下，批发商为应对供需波动主动增加库存。

三、工程机械——行业底部基本确定，关注结构性机会

3.1 挖掘机国内&出口月度同比销量变化（单位：%）

2024年10月挖掘机总销量16791台（同比+15.1%），国内8266台（同比+21.6%），出口8525台（同比+9.46%）。内销增幅连续两个月处于20%以上高位，外销增速连续第三个月回正。国内采矿需求平稳回升叠加地产基建政策频出，以挖机为首的土方机械将率先复苏。

3.2 从小松挖掘机开工小时数走势看不同市场景气度（单位：小时）

中国区10月开工小时数105（同比+4.3%），连续三个月同比正增；印尼10月开工小时数225.8（同比+4.2%）。国内市场内需筑底信号频繁释放，一带一路新兴市场景气度对外需形成有力支撑。

3.3 2022年我国工程机械主要设备保有情况

国三机型占国内工程机械保有量超50%，国二及以下机型仍占21.6%（国一3.6%，国二18%）。老旧机型保有量巨大，随着新一轮大规模设备更新落地，老旧机型有望加速出清，加速本轮工程机械产品更新速度。

3.4 2023年老旧机型保有量情况

挖掘机/装载机/叉车/压路机国二及以下标准保有量分别有38.8万/36.2万/75.7万/3.4万台，占2023年保有量的19.79%/37.84%/13.35%/23.78%，分别为2023年国内实际需求的4.2/6.4/1.0/5.3倍。环保趋严驱动老旧机型加速出清，为工程机械需求提供额外增量。

四、半导体设备与人形机器人——自主可控深化与量产元年

4.1 HBM TSV产能情况（千片/月）

2024年三星/SK海力士/镁光TSV产能分别约13万/12万/2.5万片/月，2025年合计有望达36.5万片/月（新增9万片/月）。美国12月2日新规首次将HBM纳入管制范围，国内HBM中期需求对应4.7万片TSV月产能、85亿美元设备投资额。

4.2 国内HBM需求对应设备投资额测算

假设中期国内AI芯片需求500万颗/年，每颗搭载6个HBM颗粒，对应HBM颗粒需求量3000万颗/年，TSV需求量4.7万片/月。每万片封装月产能对应设备投资6亿美元，每万片前道制造月产能对应设备投资12亿美元，合计设备投资空间85亿美元。

4.3 人形机器人主要相关厂商产业进程一览

特斯拉Optimus预计2025年小范围量产（数千台），Figure AI计划2025年启动规模生产（2025Q3目标2万台），智元2024年出货量约300台，1X计划2025年储备1000台、2026年至万台量级。2025年有望成为人形机器人量产元年。

4.4 2024-2035年中国人形机器人市场规模预计实现迅速增长（亿元）

2024年中国人形机器人市场规模预计约27.6亿元，2029年有望增长至750亿元，2035年进一步增至3000亿元。2023年投资金额54.31亿元（21起），2024年预计132.7亿元（52起），资本支持持续赋能产业发展。