从 2024 年前三季度毛利率走势看,公司整体毛利率保持上行趋势,并凭借着优质的产品性能和不断优化的产品成本在同行业中处于较高水准。现阶段公司的毛利率水平基本由中低压 MOSFET 支撑,在经历了 2023 年的周期谷底之后,目前整体产品的价格下行空间已经较小,公司各细分领域的已有客户在景气度好转的背景下不断带来收入端的基础增量,新兴 AI 算力、新能源车等高附加值领域坚持与中高端客户合作,形成竞争优势和溢价,替代国际厂商,提升盈利能力。从成本端看,公司通过产品平台的全面升级,实现了单位晶圆功率密度提升和单芯片产出增加,从而有效降低了生产成本,虚拟 IDM 的生产模式也为公司的产能和毛利水平提供了保障。我们预计公司 2024、2025、2026 年功率器件业务毛利率分别为 35.91%、36.01%、36.11%,芯片业务毛利率分别为 30.19%、36.16%、39.03%,其他业务毛利率分别为 85.66%、87.53%、89.09%。