但另一方面,更加重要的是,自 2022 年至 2025 年,由于地方债加大在置换隐性债务、偿还拖欠企业账款、补充中小银行资本金、补充政府性基金财力、土地收储、对地方政府投资基金出资等预期难以直接贡献实物工作量领域的投入,同时融资平台债务管理政策持续收紧,因此预计能够直接贡献实物工作量的财政及城投支出(简称“实物广义财政支出”)在广义财政支出中的占比自 2022 年的 99.3%逐年下滑至 2025 年 89.3%。展望 2026 年,伴随政府性债务管理、土地收储等政策逐步进入“常态化”,“实物广义财政支出”在“广义财政支出”中的占比有望止跌回升至 89.4%。