五年期已支付资本的分配在2025年达到了记录最低水平

随着基础设施市场的成熟，私人资本面临着将风险与回报在越来越长期的持有期内对齐的 复杂挑战。行业的顺风影响不足以维持和加速长期所需部署的资本量 相反，管理者需要加快向主动价值创造的转变。一些市场领导者已经在展示这一方向 代的回报，而非立即的流动性 然而，随着基础设施从传统资产演变为更复杂、交叉的行业，随着持有期的延长，挑战将 持有期；持有资产的平均年龄（即已投资但尚未退出的投资）在2017-2022年间从3.1年提 升到3.3年，在2023-2024年间提升至3.5至3.8年 流动性压力可能会加剧－－不仅仅是基础设施，其他资产类别也会如此。在我们对全球300 家领先有限合伙人的调查中，已支付资本的分配（DPI）现在与投资资本的倍数（MOIC) 并列为影响有限合伙人配置决策的第二重要指标。正因为基础设施中的资本周期延长可能 变得如此紧迫，因此可以预期基础设施投资者会对净现金回报给予越来越多的关注。五年 期DPI在2010年代中期的高退出周期中达到了最高峰（中位数约为40%）；此后已下降至 约13%（展览9）。尽管基础设施的DPI比私募股权波动性小，但其明显的下行趋势与更广 1 SPI由StepStone提供，2026年3月1日