【华泰期货】国债期货日报：债市回调，国债期货全线收涨-251218（12页）.pdf

1、国债期货国债期货日报日报|20252025-1212-1818 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 债市回调，国债期货全线收涨债市回调，国债期货全线收涨 市场分析市场分析 宏观面：（1）宏观政策：10月27日，央行时隔近十个月宣布重启公开市场国债买卖操作，向市场释放了明确的稳预期信号;10月30日，中美经贸团队达成三方面成果共识，一是中方将与美方妥善解决TikTok相关问题;二是美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，同时将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年;三是美方取消10%“芬太尼关税”，对中国商品2

2、4%对等关税将继续暂停一年。国务院关税税则委员会宣布在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率；12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。（2）通胀:11月CPI同比上升0.7%。资金面：（3）财政：2025 年 110 月财政运行呈现“收入温和修复、支出节奏回落、基金收缩与专项债放缓并存”的特征。一般公共预算收入同比增长 0.8%，税收连续八个月改善，增值税、个税和企业所得税均保持修复态势，但非税收入拖累整体增速，收入完成进度略低于往年均值；一般公共预算支出同比仅增 2%，连续三个月放缓，主要受上半年财政前置发力后劲不

3、足以及基建类支出走弱影响，社保与教育仍保持相对较快增长。（4）金融：11月金融数据整体偏弱，信贷仍由票据与短贷支撑，居民和企业中长期融资需求继续走低，贷款同比大幅少增。社融增速虽维持在8.5%，但主要由企业债券和表外融资对冲政府债与贷款的走弱，反映私人部门加杠杆意愿依旧不足。M1、M2增速同步下滑，活期存款下降更快，显示实体部门资金周转与经济活力偏弱。在需求走弱与政策宽松预期并存背景下，后续稳增长仍更依赖货币侧发力。（5）央行：2025-12-17，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了468亿元7天的逆回购操作。（6）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.275%、

4、1.428%、1.471%和1.541%，回购利率近期回落。市场面：（7）收盘价：2025-12-17，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.43元、105.84元、108.01元、112.14元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.01%、0.06%、0.10%和 0.63%。（8）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.084元、-0.076元、-0.053元和-0.228元。综合来看：上周央行主管媒体提及更大规模专项债和超长期特别国债的发行预期，市场随即转向交易“宽财政供给放量”逻辑，长端收益率单日上行。全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。整体看，债市在稳增长与宽松预

5、期间震荡运行，短期关注月底政策信号。策略策略 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡。套利：关注2603基差回落。套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。风险风险 流动性快速紧缩风险 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 国债期货国债期货日报日报|20252025-1212-1818 第 2 页 第 2 页 目录目录 一、利率定价跟踪指标.4 二、国债与国债期货市场概况.4 三、货币市场资金面概况.6 四、价差概况.6 五、两年期国债期货.7 六、五年期国债期货.8 七、十年期国债期货.9 八、三十年期国债期货.10 图表图表 图图1 1：国债期货主力连续合

6、约收盘价走势国债期货主力连续合约收盘价走势|单位：元单位：元.4 图图2 2：国债期货各品种涨跌幅情况国债期货各品种涨跌幅情况|单位：单位：%.4 图图3 3：国债期货各品种沉淀资金走势国债期货各品种沉淀资金走势|单位：亿元单位：亿元.5 图图4 4：国债期货各品种持仓量占比国债期货各品种持仓量占比|单位：单位：%.5 图图5 5：国债期货各品种净持仓占比（前国债期货各品种净持仓占比（前20名）名）|单位：单位：%.5 图图6 6：国债期货各品种多空持仓比（前国债期货各品种多空持仓比（前20名）名）|单位：无单位：无.5 图图7 7：国开债国开债-国债利差国债利差|单位：单位：%.5 图图8