的双重挤压。 其一,价的降幅快于量的增幅。以农商行为例,对冲门槛约为 8.8%,而2025Q3上市农商行生息资产同比增速仅为7.2%,未达到对 冲门槛了;未上市的区域性中小银行受资源禀赋限制,增速可能更低。 其二,量的增长空间收窄。宏观经济弱复苏、私人部门融资需求 偏弱背景下,优质信贷资产稀缺,地方性中小银行获客难度更大。 零售端受地产周期拖累,需求偏弱且增量主要由大行贡献。房地 产深度调整「,居民加杠杆意愿下降,个人与小微贷款需求不足且质 量承压。与此同时,一方面,近年来个人经营与个人住房贷款增速呈 负相关性,住房贷款走弱时期部分以经营贷形式承接;另一方面,由 于政策等原因,近年来经营贷的增量主要由国有行贡献,其他类型银 行尤其城农商行等增速明显走弱,因此零售端对中小行的规模支撑有 限,“量"的约束突出。