黔源电力DCF估值对贴现率/永续增长率敏感性分析（百万元）
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yoy % 76.7 (36.1) (4.0) 41.3 11.8 目标价 16.47 元，首次覆盖给予“买入”评级 绝对估值法：7.0%-8%贴现率，0.0%-1.0%永续增长率下，公司 DCF 估值为 74.36-103.85亿元。其中我们认为 7.5%贴现率和 0.5%永续增长率为中性假设，对应 DCF 估值 87.09 亿元。同为后续装机没有太大增长，FCFE 增厚主要靠财务费用和有息负债偿还规模下降的长江电力，2035 年以后永续增长率为 0.5%的假设下，截至 1/24 收盘市值对应约 6.4%贴现率。我们对黔源电力贴现率中性假设为 7.5%，较长江电力当前市值反映贴现率高约 110bp， 主要考虑 长江电力较黔源电力更优的盈利能力和当前更 高的分红比例；对黔源电力股权自由现金流 2035 年以后的永续增长率中性假设为 0.5%，主要系在假设公司后续无新增产能的情况下，股权自由现金流增厚主要靠有息负债偿还规模和财务费用下降。
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