品牌端 25 年需求逐渐恢复,26Q1 业绩持续改善。制造端上游受益于涨价周期催化业绩弹性。品牌端运动板块需求韧性强劲,25 年业绩普遍超预期,26Q1 高基数下景气度继续改善,差异化的高端品牌与二线高性价比品牌表现更优。男女装板块,高端品牌率先完成去库及渠道调整,业绩表现亮眼。比音勒芬 26Q1 单季营收、净利创历史同期新高。歌力思在国际品牌增长强劲,费用控制及海外亏损改善拉动下,26Q1 归母经营利润增长约 70%(剔除百秋尚美一次性交易影响)。童装随门店优化等举措推进,经营触底修复。家纺大单品战略推进顺利,带动毛利率大幅上行,利润兑现亮眼。罗莱、水星 26Q1 营收分别同比+5.9%/+5.7%,归母净利润同比+30.5%/+17.1%。