周期波动后回归温和增长,运动领跑结构性增长。1)服装市场周期波动后回归温和增长。2011-2025 年全球服装终端市场规模呈现“增长-收缩-复苏”的周期特征,2020 年受疫情冲击同比下滑 16.1%,2021 年反弹增速达 17.4%,2023-2025 年增速回归至 1.5%-4.1%的温和增长区间,预计后续有望保持低单位数增速。2)品类表现分化,运动装增速领跑。运动装品类持续高景气,预计 2026-2030 年 CAGR 达 4.6%,远超整体服装市场,内衣、女装、男装等品类增速相对平缓,市场将在温和扩容中延续结构性分化。