缴准方面,9月新增人民币信贷 1.29万亿,同比少增 3000亿,主要源于 9月票据融资大幅转负,同比少增 4700亿,这反映了短贷冲量后银行通过票据推升信贷的动力减弱,以及居民短贷同比少增 1279 亿元,指向消费贷贴息对居民借贷意愿的影响有限,但企业短贷新增 7100 亿,大幅高于去年同期的 4600 亿,可能反映了季末企业通过短贷压缩供应链账期的影响仍然存在。10 月下旬票据利率大幅下探,6M 期限票据利率创下 2022 年以来的新低,我们预计信贷需求不足的制约仍然存在,预计 10 月新增信贷规模约 4500 亿,同比少增约 500 亿元;扣除非银存款、政府存款等因素影响后,对应 10 月缴准基数环比下降约 6900 亿元,按照 6.2%的法定准备金率计算,缴准规模或下降约 400亿元,对流动性的影响较为有限。