注:农商行板块在 21、22、23年变化幅度较大,主要是由于市值较大的沪农商行在 21年上市前后分红率波动变化较大所致 注:甘肃银行 2025年年报中公布的分红率超过了 300%,属于异常值,因此 26年股息率的计算中将其剔除 2.6 超额拨备还原股息率 在我们之前的报告《银行研思录之四:何为超额拨备?》中介绍了超额拨备利润倍数的概念,即超额拨备=(贷款拨备-广义风险贷款)+(非信贷资产拨备-非信贷资产三阶段);超额拨备利润倍数=超额拨备/归母净利润(TTM)。超额拨备是利润的潜在释放来源,也代表了分红和股息率的潜在提升空间。我们假设超额拨备将在 10 年内逐步释放反哺利润,那么就可以计算出超额拨备还原后的股息率,即超额拨备还原股息率=动态股息率*(1+超额拨备利润倍数/10)。历史超拨还原股息率如下图所示,A股国有行和城农商行超额拨备相对较厚,因此还原后的超拨股息率也更高;部分 A股股份行和 H股城农商行超额拨备利润倍数为负,因此超额拨备还原股息率要低于动态股息率。