1H25银保渠道大概率重登人身险行业第一大渠道之位,渠道战略定位及成长潜力逐步凸显,公司有望持续受益。后“报行合一”时代,银保渠道价值迎来重估,基于销售费用投放的“内卷式”竞争的经营模式难以为继,银保渠道价值贡献占比提升及个险渠道转型持续推进态势下,头部险企对银保渠道的重视程度显著提升,战略定位及资源倾斜持续优化。拉长周期来看,在此前的个险渠道蓬勃发展期,险企新客获客的手段主要为代理人“大进大出”的粗放式经营,即通过吸收新人获取新客。但 2019 年后,人口红利消减、新业态兴起态势下,粗放式经营获客模式难以为继;资管新规落地后,客户的储蓄险配置需求快速提升,给老客复购带来潜在机遇。在行业即将经历近年来第三次预定利率下调、个险持续推进“报行合一”的大背景下,下阶段银保渠道有望接棒个险渠道,成为险企新客获客的核心通道,我们看好银保渠道的长期成长潜力。2023 年后,银保渠道竞争站在全新起点,公司银保渠道战略定位较高、渠道关系良好、业务推动可持续性及可预期性较强,预计银保渠道的核心竞争优势有望持续深化。