股市：看好美國科技行業，亚將美國股市级調 升至中立；怖局亞洲市場（不含日本）機遇° Fed進入新一輪减息期，將支撑全球股市在 2025年最後個月續上涨。但與”解放日" 不同，未來的升勢將更具針對性，而非普涨行情： 事實上，以前瞻市盈率作衡量，全球股市目前估 值高於10年均值約16%，這一溢價主要由成熟 ‘完美定价”狀態，分析師的測中含Fed將 維持寬政策和宏觀經濟保持性的假設·然而， 若未來數月就業或通數據不及期，這些假設 將使市場面獲利回吐的壓力。 為了實現風收益最大化，投資者應保持靈活， 碰探取“鈴式”投資策略，配置成長型和價值 星展集團亞洲策略分析師為，中國丶印度和印 型資產·成長型股票部份，建增加對美國科技 股的配置·管面關税的壓力，美國科技企業 盈利有望帶來喜·根據市場普遍期，這些市 場的平均盈利增長率為17%，遠高於成熟市場的 顯出板塊性·隨著AI應用提速，预期科技域 投資的增加將支持盈利動能，有利科技行業前景。 為支撑上述美國科技股和Ax股市的怖局，星展 價值型股票部份，星展集團為AxJ股市值得考 集團將歐洲股票下調至中立，并將日本股票 級降至看淡。 股市折28%，為投資者在市場卜跌時提供缓街。 最重要的是，由於美元指數（DXY）舆AxJ股市 市：對超長期券維持謹慎觀點；看好投資等 存在明顯的負相關性，美元的持續疲弱將進一步 壓力迫使Fed選阻力最小的路径，開啟減息 期·然而，隨著關税弓起的通胀壓力在宏觀經濟 數據中逐顯現，此攀無疑將引發市場對Fed獨 ：相對於估指標；AxJ股市配置（%） 立性和信響的蔓。長期國收益率上升和收益 率曲線陡峭化，是投資者對Fed未來控制通能 力失去信心的明顯象·在此環境下，星展集團 對超長期券維持謹慎觀點。 相對而言，星展集團維持偏好公司而非國的 觀點，因為美國公司有望减税政策中獲益，將 政赤字和政府務攀升的長期阻力·管如此， 當前信貨利差已接近歷史低位，這一現象背後存 資料來源：EFPRGlobal，星展集團2025年9月