在财政主導的情境下，政府的财政需求將被置於 和加密貨，風資產在2025年一路上升至高 優先地位。若政策導致務增加，央行將被逼透 位·隨著美國聯局（Fed）開啟貨寬周期， 過減息或務貨化等動作配合·簡而言之， 場顯示，截至2026年底，市場已含近五次的 決政府财政需求之後。 降息期·颇具刺意味的是，目前投資者情 从歷史上看，财政主導更多與新興經濟體相關， 如此高涨之際，美國實際關税率已逹到1930年 以來的歷史高位，這在未來數月可能對企業盈利 融資而導致過度支出，引發惡性通，貨隨後 能力和國内消費造成不利影響。重要的是，特朗 開始贬值，最終導致央行丧失獨立性·如今，情 普推動“大而美法案”，重燃了市場對美國财政 赤字的蔓，推高長期國息同時導致美元 體·美國經過多年來的财政廣張，導致面務 水平不上升的問題，需要低利率環境融資支付 一條人罕至的道路。隨著美國政府務规模超 過GDP的120%，顯然本届政府需要更低的利率 控制收益率曲綫的短端，但長端利率由市場力 環境融資來支付其巨務的利息。不飙升的 量決定；當前短端和長端利率走勢分化的局面， 息，證明财政主導的威是明確且現實的風。 資料來源：國會预算辦公室；星展集團2025年9月