外需方面,2025 年制造业外需在年底呈现出积极的复苏迹象。从 PMI指标来看,2025 年 4月关税冲击下,各国制造业 PMI 显著承压。随着关税影响逐步消退,6月开始各国制造业 PMI触底反弹,目前稳定处于荣枯线上的是印度和越南。进入年底,一方面,中国新出口订单指数呈现边际改善;另一方面,以美国为首的全球主要经济体通胀压力缓解,2025 年 11月,美国核心 CPI 同比增长 2.6%,显著低于 3.0%的市场预期,显示出非关税驱动的核心通胀已显著改善 。货币政策转向宽松,为全球总需求的稳定和恢复创造了有利的宏观环境 。尽管存在贸易摩擦、