为什么富人越来越富？为什么说富不过三代？

富人越来越富是财富分配逐渐集中的一个体现，财富分配在大多数国家极其集中。

根据Saez和Zucman（2016）的数据，2012年，美国最富有的0.1%的人拥有超过五分之一的经济净值，这是自20世纪20年代中期以来的最高份额。最近一项越来越多的研究表明，最富有的人都拥有不成比例的财富，并从投资中获得更高的回报。

为什么富人能获得高回报？

传统观点认为，这是因为风险补偿：较富裕的人平均将较高比例的资产分配给风险投资，这些风险敞口会得到更高的回报。

此外，更富有的人享受纯粹的财富回报。具体来说，对于给定的投资组合配置，那些更富有的人更有可能获得更高的风险调整回报，可能是因为他们有机会获得独家投资机会或更好的财富管理者（如图）。

最后，个人特征如财务成熟度、财务信息和创业人才也很重要。随着时间的推移，人们往往会保留这些特征，这使得财富的回报持续不断。

富人的高回报与高回报的持续性相结合，产生了一种机制，随着富人越来越富有，财富随着时间的推移更加集中。这一机制在以往的理论工作中已有假设，但本研究首次量化了这一机制，并表明其可能具有实证意义。

为什么俗话说“富不过三代”？

回报在同一个人身上会持续一段时间，同时也会持续几代人。与财富一样，富裕家庭的子女也可能拥有大量财富，因为成年人的财富回报也存在着代际关联。

但是，财富回报在几代人之间的累积方式存在重要差异。

财富回报率显示出某种程度的均值回归：最富有者的子女可能非常富有，但不可能像他们的父母那样从财富中获得高回报。这表明，虽然金钱是完全可以继承的，但杰出的才能却不是。

对征收财富税的新思路

在存在异质回报的情况下，财富税可能比资本所得税更有效率。

用财富而不是资本收入作为税基，将减轻高回报投资的负担，并可能促使纳税人将其储蓄用于更具生产性的投资。这可以通过对就业和企业创造的积极影响造福社会。

此外，开征财富税还将提供更精确的财富数据，有助于解释不平等的动态、根源及其与其他经济现象的关系。

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数据来源：《国际货币基金组织：全民经济：致力经济平等》。点击下载PDF报告