中重稀土是我国最具战略价值的优势资源之一，国内离子吸附型稀土开采总量指标连续多年维持在19150吨REO，总量红线未见松动。叠加缅甸克钦邦供应扰动长期化、出口管制持续收紧，中重稀土供需格局持续趋紧。东吴证券认为价格中枢有望上行，利好相关上市公司。
中重稀土供给总量刚性约束
《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》正式落地实施，国内离子吸附型稀土开采总量指标连续多年稳定在19150吨REO。伴随稀土行业整合完成，中国稀土集团实现国内全部中重稀土开采指标承接，供给集中度升至历史高位。2025年以来，工信部、自然资源部、发改委三部委联合总量调控框架下，中重稀土开采指标未见任何松动迹象，总量红线刚性约束持续强化。
海外供应扰动具备长期化特征
缅甸克钦邦离子稀土矿受地缘局势影响，供应扰动具备长期化特征。缅甸独立军控制的克钦邦要求加征20%的稀土资源税，矿商成本大幅增加。澳大利亚Lynas、美国MP Materials在建重稀土分离设施尚处于产能爬坡阶段，短期难以形成规模化有效供给替代。海外中重稀土供应难以对中国供给形成有效补充。
出口管制构筑双重政策约束
2025年4月起，钐、铽、镝、钇等关键中重稀土金属、氧化物、永磁材料纳入管制，后续进一步覆盖稀土萃取、焙烧等核心加工设备。穿透式监管规则下，含中国原产稀土成分达0.1%以上的境外成品同样受管制约束。政策端形成了"开采总量调控+中重稀土物项出口管制"的双重约束，从源头到终端全链条管控中重稀土流通。
价格中枢已现上行迹象
截至2026年7月26日，氧化镝价格自2026年6月初最低点120万/吨小幅反弹至138万/吨。氧化钇价格自2025年初的4.15万/吨上涨至6.1万/吨。2026年1-5月中国对日本氧化钇出口同比下滑98%，导致日本东曹自6月全面停止对华高端氧化锆供货，供给收缩推动价格上行的逻辑已在兑现。
中重稀土供需格局关键数据| 指标 | 数据 |
|---|
| 中重稀土开采指标 | 19150吨REO（连续多年零增长） |
| 氧化镝价格（2026.7.26） | 138万/吨 |
| 氧化镝低点（2026.6） | 120万/吨 |
| 氧化钇价格（2026.7） | 6.1万/吨 |
| 氧化钇价格（2025年初） | 4.15万/吨 |
中重稀土板块投资逻辑
2025-2030年，AI服务器与汽车电子领域有望拉动氧化镝、氧化钇需求由101吨增长至207吨，CAGR达15.5%。在供给总量刚性约束、海外供应扰动长期化、出口管制持续收紧三重因素共振下，中重稀土供需格局或将持续趋紧。相关受益标的包括中国稀土（集团核心上市平台）、盛和资源（完成Peak稀土100%股权收购）、华宏科技（稀土回收扭亏为盈）等。
