中国药用玻璃行业正处于从“低硼硅”向“中硼硅”升级的关键窗口。第十批国家集采注射剂品种达37个占比60%，创历次集采新高，中硼硅包材注射剂占比持续维持在80%以上。德邦证券研究报告指出，仅4家国产企业获中硼硅模制瓶A类资质，竞争格局极佳。以35%替代空间测算，2027年中硼硅药用玻璃潜在需求达394亿支（模制瓶74亿支），山东药玻与力诺药玻达产产能合计仅54亿支，供需缺口持续存在，头部企业充分受益。
集采注射剂占比提升——第十批60%创历史新高，中硼硅包材占比80%+
国家药物集采注射剂品种占比逐次提升。第五批集采注射剂品种达29个占比47%，第八批27个占比68%，第十批集采注射剂品种达37个占比60%创历史新高。从历次集采中选品种的药包材构成看，从第四批起采用中硼硅作为包材的注射剂占比持续维持在80%以上——第四批85%、第七批88%、第八批83%、第九批80%。注射剂采购量持续增长，第八批约8.1亿支（执行周期2.5年）、第九批约6.7亿支（4年）。集采执行后药品放量显著——以第四、第五、第七批约定采购量最大的注射剂品种为样本，集采后销量明显提升，直接拉动中硼硅药玻需求。第十批集采注射剂品种中37个产品、263品规数量创历次集采之最，11月各地医保已完成报量审核，预计2025年一季度执行，将进一步推动中硼硅替代。
中硼硅模制瓶竞争格局极佳——仅4家国产A证
中硼硅模制瓶是药用玻璃行业中竞争格局最优的细分领域。截至2024年10月30日，国家药品监督管理局药品审评中心数据显示，仅有4家国产（山东药玻、力诺药玻、四川南中光明、山东鼎新）与3家进口厂家（SGD、PGP、Bormioli Pharma）中硼硅模制瓶注射剂瓶登记备案为“A”状态，远少于中硼硅管制瓶超50家A证企业。山东药玻40亿支一级耐水药用玻璃瓶项目达产后模制瓶总产能40亿支；力诺特玻三期高端药用包材项目达产后总产能约6.3万吨（约14.23亿支）。两家公司扩产项目全部投产后合计仅54亿支。药玻产线投资门槛高——山东药玻40亿支项目投资约12亿元（3000万元/亿支）、力诺药玻4.66万吨产业化项目投资6.4亿元。重资产属性叠加关联审评制度，构筑了极高的进入壁垒。新进入者面临漫长的A证审批周期和资本投入门槛，短期难以形成有效竞争。
潜在需求394亿支——替代空间充足，龙头持续受益
据中国玻璃网预测，未来5-10年我国将有30%-40%药用玻璃由低硼硅/钠钙玻璃升级为中硼硅。以35%替代空间测算，2027年我国中硼硅药用玻璃潜在需求达394亿支，其中模制瓶和管制瓶各74亿支、安瓿瓶197亿支、其他49亿支。山东药玻+力诺药玻模制瓶合计产能仅54亿支，距离潜在需求74亿支仍有20亿支缺口。从历史产销数据看，山东药玻中硼硅模制瓶2020-2022年产能利用率持续超100%、产销率超120%，供不应求态势持续。集采注射剂执行周期拉长（第八批2.5年、第九批4年）进一步提升了需求确定性。关联审评制度下药企更换供应商成本极高，山东药玻与力诺药玻作为仅有的两家规模化模制瓶A证企业，与各大药企建立了深度绑定关系。建议关注山东药玻（模制瓶龙头，40亿支产能规划）、力诺药玻（中硼硅模制瓶全系列A证，产能持续释放）。
