中美电信运营商在营收增速、盈利能力、用户规模和网络建设等方面存在显著差异。据西南证券《中美运营商研究与思考》报告，2023年中国三大运营商营收增速（5%-7.7%）远超美国运营商（-2.1%-1.4%），但毛利率（24%-31%）远低于美国运营商（59%-85%），主因国内电信行业承担公共服务职能、竞争激烈及较高资本支出。中国运营商5G基站占全球65.3%，用户规模庞大，ARPU虽低但呈回升趋势。随着行业政策从“提速降费”转向高质量发展，中国运营商盈利能力有望持续改善。
营收增速中国领跑全球，美国增长乏力
中国三大运营商营收增速全球领先。2023年中国移动营收增速7.7%、中国电信6.7%、中国联通5%，远高于海外主要运营商。美国三大运营商表现分化：Verizon营收1340亿美元（-2.1%）、AT&T 1224亿美元（+1.4%）、T-Mobile 786亿美元（-1.3%）。日本NTT与KDDI分别为3.7%和2.8%，增速介于中美之间。
自2020年以来，中国三大运营商营收保持四年连续增长且增速稳定，展现出强劲的成长潜力。相比之下，Verizon和AT&T营收增速波动较大，尤其在2022年出现显著下滑。中国市场凭借庞大的需求规模和稳健的增长动能，已成为全球增长最快的电信市场。
毛利率差距显著，净利率差距较小
海外运营商毛利率普遍高于国内。2023年中国电信、中国移动和中国联通毛利率分别为31.3%、28.2%和24.2%，而美国AT&T（85.2%）、T-Mobile（59.1%）和Verizon（59%）远高于国内。差距成因包括：国内电信行业承担公共服务职能、三大运营商竞争激烈压低套餐定价，同时较高资本支出降低了综合毛利率。
净利率方面差距明显缩小。2018-2023年，中国电信、中国移动和中国联通净利率分别在5.9%、13.0%和5.0%左右，而AT&T、T-Mobile和Verizon净利率分别约12.8%、10.6%和9.0%。得益于国内政府支持及三大运营商的市场领导地位，其运营费用控制优于国际同行。
ARPU中国最低但呈回升趋势，用户规模全球领先
中国运营商ARPU远低于全球其他主要运营商。2023年中国移动/电信/联通ARPU分别为49.3/45.4/44元，美国Verizon为829.7元、AT&T为334.2元、T-Mobile为332元，日本NTT为207.6元、KDDI为188.4元，差距极为悬殊。
但积极信号正在显现。随着通信行业政策导向由“提速降费”转向高质量发展，三大运营商将发展重点转向提升用户价值。2023年三家运营商平均ARPU达46.2元，为近五年最高。中国移动ARPU为49.3元（同比+0.6%），中国电信45.5元（同比持平），中国联通44元（同比+0.4%），稳健回升趋势确立。
用户规模方面，中国移动以9.91亿移动用户（占全国人口70.3%）、7.95亿5G套餐用户、2.98亿有线宽带用户遥遥领先。中国电信和中国联通分别为4.08/3.33亿移动用户，三大运营商市场份额约为5:3:2。
表：中美主要运营商2023年关键指标对比| 指标 | 中国移动 | 中国电信 | 中国联通 | AT&T | Verizon | T-Mobile |
|---|
| 营收增速 | +7.7% | +6.7% | +5.0% | +1.4% | -2.1% | -1.3% |
| 毛利率 | 28.2% | 31.3% | 24.2% | 85.2% | 59.0% | 59.1% |
| 净利率 | ~13% | ~5.9% | ~5.0% | ~12.8% | ~9.0% | ~10.6% |
| ARPU（元） | 49.3 | 45.5 | 44.0 | 334.2 | 829.7 | 332.0 |
