他山之石系列：中美运营商研究与思考-241119（31页）.pdf

1、西南证券研究发展中心 通信研究团队 2024年11月 西南证券研究发展中心 通信研究团队 2024年11月 他山之石系列 中美运营商研究与思考 1 2 4核心要点 我国运营商盈利能力有望提升，出海市场潜力广阔。我国三大运营商的毛利率和净利率与海外主要运营商相比稍显不足，主要受限于国内电信市场的激烈竞争和较高的资本支出。同时，我国运营商的国际化步伐相对保守，海外营收占比较低。未来随着“一带一路”建设推进以及5G解决方案出海能力的提升，我国运营商出海业务展现出较大的扩展潜力，随着我国运营商的全球扩展和技术创新上的投入，有望进一步增强其国际竞争力和市场影响力。我国运营商基建进展领跑全球。中国三大运营

2、商自2019年以来不断加大基站建设力度，中国移动的5G基站数量从2019年的5万个增长到2023年的194万个，而中国电信与中国联通的基站数量从4万个增加至121万个。2023年全球5G基站部署总量超过517万个，其中中国基站数为337.7万个，占全球总数65.3%。我国整体建设速度和质量均表现优异，有力推动了国内5G网络的广泛覆盖和技术升级，为数字经济的发展奠定了坚实基础。全球电信运营商的商业模式正在经历重要转型。以中国移动、中国联通和中国电信为代表的国内运营商，在5G等新技术的推动下，逐渐从传统通信服务商向数字经济基础设施提供者转变。尽管宏观经济波动和行业结构性压力存在，中国三大运营商在2

3、023年依然保持了稳定的营收增长态势，显示出强劲的成长潜力。相比之下，美国的AT&T、Verizon和T-Mobile等运营商则面临不同程度的增长放缓，这种差异体现了我国运营商在云、IDC等新兴业务的领先布局以及下游市场的旺盛需求，稳健的增长动能逐步显现，使中国市场在全球范围内展现出更高的成长性。风险提示：宏观经济波动、运营商资本开支波动、AI发展不及预期等风险。2 目 录 1 全球运营商财务情况对比 2 全球运营商服务能力对比 3 我国运营商发展展望 3 1.1 运营商是通信服务连接的基础设施提供者 数据来源：百度百科，通信产业网，西南证券整理 运营商是指提供网络服务的供应商。国内四大运营商

4、指的是中国移动，中国联通，中国电信，中国广电。美国通信运营商主要分为基础移动通信运营商和移动虚拟网络运营商：基础移动通信运营商包括AT&T、T-Mobile和Verizon，它们拥有自己的网络基础设施和无线电频谱许可证；移动虚拟网络运营商如Mint Mobile，使用基础移动通信运营商的网络，提供更便宜的预付费电话卡。第五代移动通信技术（简称5G）是具有高速率、低时延和大连接特点的新一代宽带移动通信技术，是实现人机物互联的网络基础设施，也是支撑经济社会数字化、网络化、智能化转型的关键新型基础设施。5G产业链 上游 上游 移动通信基础设施 移动通信基础设施 下游 下游 垂直行业 垂直行业 中游

5、中游 移动运营商 移动运营商 5G基站 光纤光缆 射频器件 光器件 连接器 政府 交通 金融 能源 教育 医疗 4 1.2 中外主要运营商收入体量对比 数据来源：Companies market cap，公司报告，西南证券整理 2019-2024E美国三大运营商营收 美国三大运营商在过去五年中表现各异，AT&T 营收持续下降后稍有企稳，Verizon 相对稳定，T-Mobile 经历了快速增长后增长率逐渐放缓并出现波动。2023年Verizon以1340亿美元营收位居第一，同比下降2.1%；其次为AT&T营收1224亿美元，同比增长1.4%、T-Mobile786亿美元，同比下降1.3%。预计

6、2024年Verizon、AT&T、T-Mobile的营收分别为1342亿美元、1222亿美元、791亿美元。中国三大运营商营收增速放缓，但增长态势稳健。尽管受宏观经济的短暂波动和行业发展的结构性压力，中国三大运营商依旧保持营收稳中有进。2024年上半年，中国移动实现营收5467.4亿元，同比增长3%；中国电信实现营收2659.7亿元，同比增长2.8%；中国联通实现营收1973.4亿元，同比增长2.9%。2019-2024H1国内三大运营商营收5 1.3 全球运营商财务对比：营收增速 数据来源：通信产业网，Companies market cap，公司报告，西南证券整理 2019-2023中美