2025年3月最后一周，制冷剂市场延续强势格局。华鑫证券化工行业周报数据显示，R134a主流企业出厂报价45000-46500元/吨，货源紧张局面难消，价格高位探涨。R32市场偏强运行，新一季度空调厂家长协订单商谈中，涨价预期强烈，R32现汇价格商谈约46000元/吨。海内外需求显著提升，空调排产数据喜人，下游对制冷剂R32采购力度加大。企业保供长约订单为主，散水市场货源稀缺，再次助力价格高位上探。本文从供需格局、空调排产、价格展望三个维度解析制冷剂市场的强势逻辑。
R134a——稳中上探，货源持续紧张
本周R134a市场延续稳中上行。正值月底新单定价周期，制冷剂R134a企业涨价心态依然强烈，报盘价格有望继续上行。当前经销商对高价货源心态仍偏谨慎，多刚需采购为主，散水市场趋紧带动小包装价格上扬。伴随前期低价货源逐步减少，企业报盘延续高位，新单成交重心或继续上移。
主流企业出厂参考报价在45000-46500元/吨，实单成交存在差异。货源紧张局面难消是支撑价格高位探涨的核心因素。前期R134a价格经历了较长时间的低位运行，行业开工率偏低，库存去化充分。随着需求端逐步回暖，供需错配推动价格持续上行。
下周制冷剂R134a市场预计高位盘整，企业报盘价格向上。目前制冷剂R134a看涨趋势不减，月底新单定价有望继续上行，厂家整体盈利水平较为乐观。预计制冷剂R134a市场保持稳中上探。
R32——空调排产驱动，涨价预期强烈
R32市场是本轮制冷剂涨价行情的核心驱动品种。新一季度空调厂家长协订单商谈中，涨价预期强烈。海内外需求显著提升，空调排产数据喜人——据产业在线数据，2025年4月家用空调内销排产1342万台（较去年同期实绩+9.1%），5月1462万台（+17.4%），6月1385万台（+31.1%）。空调排产的持续高增长直接拉动了R32的需求。
企业保供长约订单为主，散水市场货源稀缺，再次助力价格高位上探。本周内针对下季度主流空调企业长协订单商谈价格流出，R32现汇价格为46000元/吨，实际价格仍在商谈中，以最终定价为主。截至发稿，主流企业出厂参考报价在45000-46500元/吨，实单成交存在差异。
R32的涨价逻辑具有较强的可持续性。一方面，空调排产旺季从4月持续到6月，需求端支撑强劲；另一方面，制冷剂行业受配额制约束，供给端释放有限。供需两端共同作用，推动R32价格在旺季期间维持偏强运行。
供需格局——配额约束+需求旺季的双重驱动
制冷剂行业受配额制约束，供给端弹性有限。2025年是HFCs配额管理的第二年，行业供给总量受控，企业主要根据配额量安排生产。在需求旺季来临时，供给端无法快速扩产，导致供需错配推升价格。
需求端，空调排产的高增长是本轮制冷剂涨价的核心驱动力。2025年4-6月家用空调排产连续三个月保持高增长（+9.1%/+17.4%/+31.1%），对应R32的需求量持续攀升。同时，海外需求也保持旺盛，出口市场对制冷剂的采购力度加大。
配额制约束下，制冷剂行业供给端缺乏弹性，而需求端受益于空调排产旺季和海外需求增长，供需格局持续偏紧。这是R32价格在45000元/吨以上区间持续偏强运行的根本原因。
表3：空调排产与制冷剂价格联动| 月份 | 内销排产（万台） | 同比增幅 | R32价格趋势 |
|---|
| 2025年4月 | 1342 | +9.1% | 偏强运行 |
| 2025年5月 | 1462 | +17.4% | 预期上涨 |
| 2025年6月 | 1385 | +31.1% | 预期偏强 |
投资建议——关注制冷剂龙头标的
制冷剂行业处于景气上升通道，配额制约束下供给端缺乏弹性，需求端受益于空调排产旺季和海外需求增长，供需格局持续偏紧。建议关注制冷剂行业龙头标的：巨化股份（国内制冷剂龙头，配额优势明显）、东岳集团（制冷剂+含氟高分子材料双轮驱动）。R32和R134a作为主力品种，价格维持高位将直接增厚相关企业的盈利。预计在空调排产旺季结束前（6月前后），制冷剂价格有望维持偏强运行。
