2024Q4运动鞋服板块交出了优异的流水答卷。国盛证券纺织服饰团队指出，消费环境回暖叠加同期低基数，安踏/Fila流水同比均增长高单位数，361度成人线下+10%、电商+30-35%，特步索康尼+50%。库存端各品牌库销比基本维持在4-5个月的健康水平。展望2025年，居民对功能性服饰的偏好延续，运动鞋服有望继续展现优于服饰大盘的增长表现。安踏体育预计全年业绩+29.5%至132.6亿元，361度+20.4%。
2024Q4流水全面回暖——安踏/Fila高单增长，361度电商+35%
2024Q4运动鞋服赛道表现优异。根据公司披露，安踏/Fila流水同比均增长高单位数，特步主品牌高单位数，361度成人线下/童装线下/电商流水同比分别增长10%、10%-15%、30%-35%，李宁Q4流水同比恢复增长。专业性细分赛道表现更亮眼——安踏体育旗下其他品牌（迪桑特、可隆等）Q4流水+50%-55%，特步索康尼+50%。从全年看，安踏体育其他品牌全年流水+40%-45%，索康尼全年+60%以上。运动鞋服在消费波动中展现出强于休闲服饰的需求韧性，这一趋势在2025年有望延续。
库存健康奠定2025增长基础——库销比4-5个月
2024年面对波动的消费环境，各品牌均加大库存管控和去化力度。截至2024年末，安踏/Fila库销比在5个月左右，特步4个月左右，361度4.5-5个月，李宁4个月左右，整体处于健康水平。健康的库存水平为2025年增长奠定基础。2024年运动鞋服板块整体表现优于休闲服饰，核心逻辑在于居民服饰消费意愿仍相对保守，对功能性服饰偏好延续。2025年该趋势有望持续，运动鞋服品牌仍有机会展现优于服饰大盘的增长。
2024全年业绩前瞻——安踏+29.5%、特步+20.5%、361度+20.4%
综合考虑全年经营表现，国盛证券预计：安踏体育2024年营收+12.6%至702亿元，考虑Amer业绩贡献及16亿元非现金利得后，业绩+29.5%至132.6亿元。特步国际由于KP业务剥离，营收-7.2%至133亿元，但利润+20.5%至12.4亿元。361度营收+18.9%至100亿元，业绩+20.4%至11.6亿元。李宁营收+1.1%至279亿元，业绩+0.1%至31.9亿元。运动鞋服龙头在消费波动中保持稳健增长，2025年估值具备吸引力——安踏PE 16倍、李宁11倍、特步10倍、361度6倍。
表：2024Q4运动品牌流水增速| 品牌 | 2024Q4流水增速 | 2024全年流水趋势 |
|---|
| 安踏 | 高单位数 | 稳健增长 |
| Fila | 高单位数 | 稳健增长 |
| 特步主品牌 | 高单位数 | 稳健增长 |
| 361度成人线下 | 约10% | 稳健增长 |
| 361度电商 | 30%-35% | 高速增长 |
| 安踏其他品牌 | 50%-55% | 40%-45% |
| 索康尼 | 约50% | 60%+ |
