国内油气设备企业正经历从"本土服务商"到"全球竞争者"的角色跃迁。广发证券2025年度策略报告指出，全球LNG产能进入新一轮扩张周期，2025-2027年年均新增液化能力近6000万吨，为国内油服公司提供了历史性出海窗口。海外油服市场容量更大、增速更高、供给更优，国内企业历经多年技术积累后逐步获得国际市场认可，中东、非洲等地EPC订单密集落地，出海正从概念兑现为业绩。
全球LNG大扩张开启油服出海黄金窗口
2022年以来，全球LNG产能进入新一轮扩张周期，聚焦北美、中东、非洲等地。根据Clarksons统计，全球天然气液化出口能力在2025-2027年持续加速扩张，2025-2026年年均新增近6000万吨液化能力，2027年之后项目总量超1.4亿吨/年，创2003年以来新高。Rystad数据显示，预计2025年陆地新项目将恢复至2023年水平，2026年新项目金额将大幅提升，2024-2026年陆地项目总额复合增长率高达60%。海上项目预计2026-2027年迎来新一轮支出高峰，2024-2027年复合增长率达12%。
国内油服企业海外收入与毛利率双升
广发证券统计了9家国内油气设备上市公司数据，海外收入增速显著优于国内。从均值角度看，过去3年海外收入增速达50%，远超国内增速。海外营收的高增长有效带动了油服公司的规模扩张。盈利能力方面，2023年海外业务毛利率均值较2021年提升6pct至20%，中位数提升4pct至16%，改善显著。杰瑞股份海外营收占比截至24H1已超48%，海外毛利率2024年开始再度超越国内，表明随着海外市场持续开拓，盈利空间正逐步打开。
中东EPC订单密集落地验证出海逻辑
2024年以来国内油服公司在中东地区EPC订单呈现密集落地态势。海油工程获卡塔尔RUYA EPCI项目64亿元、沙特131项目35亿元；石化油服获沙特国家天然气管网3期80亿元；杰瑞股份获巴林7个天然气增压站EPC项目22亿元、阿联酋井场数字化改造EPC项目65.55亿元。这些大型订单不仅金额可观，更重要的是标志着国内油服企业已进入国际油服市场的核心圈层，业主对国内企业的接受度正在持续提升。
OPEX后市场业务稳定性更强
随着全球油田老龄化加深，油气公司OPEX投入逐步加大，整体增速高于CAPEX。Rystad数据显示全球油气OPEX在2024年继续保持5-10%增速增长，在油价回落过程中表现出更强韧性和更高增长中枢。海油发展作为中海油油田运营与后市场服务龙头，多年来主业能源技术服务业务保持高增长，与油价关联度较低。随着油田老龄化加深，后市场业务增速有望高于中海油产量增长，毛利率持续改善。OPEX后市场业务因与油气产量的直接挂钩关系，具备更强的持续性和稳定性，是油服板块中确定性较高的细分方向。
表：国内主要油服公司海外收入及毛利率变化| 公司名称 | 2023年收入（亿元） | 海外收入占比 | 海外毛利率 | 海外毛利率较2021年变化 |
|---|
| 杰瑞股份 | 139.1 | 59% | 32% | +4pct |
| 海油工程 | 307.5 | 55% | 16% | +19pct |
| 中海油服 | 441.1 | 51% | 9% | +17pct |
| 纽威股份 | 55.4 | 40% | 32% | +5pct |
| 均值 | 252.9 | 40% | 20% | +6pct |
