银行承接长期限政府债的利率风险是2024年市场关注的核心议题之一。开源证券2024年银行配债深度盘点报告参考《商业银行银行账簿利率风险管理指引》框架，对上市银行在压力情景下的△EVE（经济价值变动）进行了系统性测算。2024H1上市银行整体△EVE/一级资本净额约8.32%，全国性商业银行监管上限为15%，整体可控但分化明显。测算上市银行承接2万亿元特殊再融资专项债后，利率风险指标约提升1.38pct，其中国有行提升1.51pct。2025年政府债供给力度加大背景下，银行或加快一级承销后的二级市场流转以管控利率风险。本报告从测算方法、当前水平、承接影响三个维度解析银行利率风险评估。
测算框架——参考监管指引的△EVE评估
报告参考《商业银行银行账簿利率风险管理指引》（修订）中的方法，对上市银行在利率曲线平行上移250BP压力情景下的△EVE/一级资本净额进行测算。核心步骤包括：确定银行账簿利率敏感性头寸（资产端剔除交易性金融资产）、划分现金流时间区间（1M以下/1-3M/3M-1Y/1-5Y/5Y以上）、设定核心存款比例（零售活期90%、对公活期60%）、确定折现因子（采用2024年6月中债国债到期收益率曲线）、计算基准利率和压力情景下的EVE差值。2024H1上市银行5Y以上区间为正头寸缺口（长期资产大于长期负债），5Y以上头寸缺口约28.68万亿元，这是利率风险的主要来源。该测算受数据可得性限制（仅划分5个时间区间、未考虑利息现金流、未考虑自动利率期权），但能反映不同银行压力表现的分化。
当前水平——整体8.32%可控，但分化显著
根据测算，2024H1上市银行整体△EVE/一级资本净额约8.32%，全国性商业银行监管要求为15%，整体可控。但银行间分化非常明显：国有行6.80%、股份行9.81%、城商行（无监管上限约束）和农商行测算值偏高。具体来看，利率风险指标压力较大的银行有：农业银行、邮储银行超10%；民生银行、华夏银行、浙商银行超15%（较为承压）；城商行中上海银行、江苏银行、宁波银行、杭州银行测算值超15%。利率风险指标压力较小的银行有：工商银行、建设银行、中国银行（国有行中压力较小），兴业银行、中信银行、光大银行、平安银行（股份行中小于10%）。利率风险指标的分化主要与银行持有债券的久期和结构有关——债券久期越长、价格对利率变动越敏感；相同久期下，"哑铃型"（期限分散）组合凸性更大、抵御利率风险能力更强。
承接影响——2万亿地方债提升1.38pct，国有行+1.51pct
测算上市银行承接2万亿元特殊再融资专项债后对利率风险指标的影响。假设2023年以来新增债券期限分布（10Y占35%、30Y占28%、5Y占19%、7Y占12%），各家银行承接比例参考2024H1政府债持仓占比（国有行71%、股份行19%、城商行8%、农商行2%），并假设通过吸收一年期负债支撑投资。测算结果显示，上市银行承接2万亿债券后利率风险指标约提升1.38pct，其中国有行提升1.51pct、股份行1.06pct、城商行1.33pct、农商行1.35pct，整体影响可控。但国有行政府债投资占比高（AC账户中政府债约79%）且多为一二级市场买入持有至到期，2025年政府债供给力度加大将带来被动配置压力。预期银行可能会加快一级市场承销后的二级市场流转，通过卖出部分长债来管控利率风险指标压力。稳定核心负债（存款越稳定、成本越低越能承受期限错配）和灵活运用利率衍生工具对冲，将成为2025年银行利率风险管理的重要手段。
上市银行△EVE/一级资本净额测算（2024H1）
| 银行类型 | 测算值 | 监管上限 | 承接2万亿地方债后 | 变化（pct） |
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| 国有行 | 6.80% | 15% | 8.31% | +1.51 |
| 股份行 | 9.81% | 15% | 10.87% | +1.06 |
| 城商行 | 14.7% | — | 16.1% | +1.33 |
| 农商行 | 12.6% | — | 13.9% | +1.35 |
| 上市银行 | 8.32% | — | 9.70% | +1.38 |
