银行行业深度报告：2024年银行配债深度盘点：兼论长债承接与利率风险-241128（41页）.pdf

1、银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/41 银行银行 2024 年 11 月 28 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 结构变化积极，信心修复可期行业点评报告-2024.11.12 简析同业存款定价新形势行业点评报告-2024.11.8 央行工具箱对流动性监管指标的影响监管研究系列二-2024.11.8 2024 年银行配债深度盘点年银行配债深度盘点:兼论长债承接与利率风险兼论长债承接与利率风险 行业深度报告行业深度报告 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师）朱晓云（分析师）朱晓云（分析师） 证书编号：S0790523060002 证书编

2、号：S0790524070010 2024 年银行配债行为总结：类交易（年银行配债行为总结：类交易（FVOCI）占比扩大，大行收缩久期）占比扩大，大行收缩久期 1、剩余流动性影响银行配债总量：金融投资增速跟随存-贷增速差先降后升。国有行配债增速与存贷增速差背离，源于国有行刚性扩表，虽然存款流失较重，但可依靠同业负债吸收的资金投债填充资产额度。2、持有策略：类交易（FVOCI）占比扩大，纯配置（AC）占比下降。（1）国有行：投资短久期利率债和同业存单，放在 FVOCI 账户以补充资产规模。（2）城农商行二季度后或开始止盈，金融投资主要放入 FVOCI 账户，选择持券观望。3、品种：上市银行增持金

3、融债（主要为同业存单）、基金投资，压降非标敞口。4、期限：大行开始收缩久期，一方面是来自央行的指导卖长买短；另一方面银行账簿利率风险指标可能承压，主动调整。金融投资对银行业绩贡献度不断提升金融投资对银行业绩贡献度不断提升，主要源于交易盘业绩贡献，主要源于交易盘业绩贡献 2024Q1-Q3 上市银行金融投资对营收贡献度为 27.8%，较 2023 年提升 2.3pct。金融投资业绩贡献度提升主要源于交易盘的贡献，2024Q1-Q3 自营交易盘业绩占营收比例为 10.62%，提升 2.43pct，其中农商行提升幅度最大。细拆交易盘业细拆交易盘业绩贡绩贡献献，股份行、城农商行，股份行、城农商行受受益

4、于益于 AC、FVOCI 类资产的处置。类资产的处置。（1）买卖债券价差收入+基金分红+债券和基金市值波动：2024 年各类型银行该部分收益占营收比例普遍提升 24pct，股份行提升幅度最大。（2）处置 FVOCI 产生的收益：2024 年以来上市银行普遍提升了 FVOCI 账户占比，该部分收益占营收比例提升 1.2pct。（3）处置 AC 产生的收益：受益于债市行情，部分上市银行加快了 AC 账户金融资产的流转，2024H1 农商行处置 AC 产生收益占营收比例高达 2.8%。上市上市银行承接长债对利率风险指标的影响和评估银行承接长债对利率风险指标的影响和评估 2024H1 利率上升对上市银

5、行利息净收入和权益的负面影响加重。利率上升对上市银行利息净收入和权益的负面影响加重。2024H1 利率上升 100BP 约使得上市银行利息净收入下降 3%25%，较 2023 年降幅变大。或主要源于上市银行增加了 AC+FVOCI 金融资产的投资，资产端重定价久期拉长。1、根据我们测算根据我们测算，2024H1 上市银行整体上市银行整体EVE/一级资本净额约为一级资本净额约为 8.32%。我们根据上市银行 2024H1 披露数据进行静态测算，上市银行整体利率风险指标可控，国有行和股份行国有行和股份行EVE/一级资本净额分别为一级资本净额分别为 6.80%和和 9.81%。2、根据我们测算，上市

6、银行承接、根据我们测算，上市银行承接 2 万亿元特殊再融资万亿元特殊再融资专项债后，利率风险指标专项债后，利率风险指标（EVE/一级资本净额）约提升一级资本净额）约提升 1.38pct，其中国有行提升幅度最大，提升 1.51 pct，股份行/城商行和农商行分别提升 1.06pct/1.33pct/1.35pct。2025 年银行配债行为展望年银行配债行为展望：1、银行或加快一级承销政府债后的流转；2、长久期利率债仍具较好比价；3、负债降本有空间，投资 FTP 或延续下降；4、“债-贷”比价运行在历史高位，看好贷款定价恢复弹性；5、关注 SPV 上限监管。风险提示：风险提示：宏观经济增速不及预期